一、债券的风险来源

• 违约风险/信用风险
• 流动性风险 - 购买债券会占用现金流，在需要用现金时，未必能及时套现
• 利率风险/市场风险 - 讲师：影响债券价格的唯一宏观变量就是利率变动

这一讲，我们重点在如何管理债券投资组合的利率风险。

 

 

 

二、如何管理利率风险？积极/消极

积极管理 active management

• 相信市场是无效的，有套利机会
• 通过市场利率的预测收益率，来识别错估的债券

消极管理 passive management

• 相信市场是有效的，没有套利机会
• 持有债券指数，去除利率风险

 

 

 

 

积极管理 -- 预测市场利率的收益率曲线 forecasting yield curve

如果预测曲线走势是图（1），那么就要买入“短期”和“长期”的债券，卖出“中期”的债券，又称哑铃组合 -- 收益率低，价格会升高。回想债券定价公式，收益率是在分母上的。

如果预测曲线走势是图（2），那么就要买入“中期”的债券，又称子弹组合

 

看起来，就是买低卖高很简单。但是难处就是在如何准确的预测市场利率的收益率曲线。

 

 

 

三、久期 Duration

Frederick Macaulay Duration, 麦考利久期

久期，是衡量债券利率风险的重要指标。久期越大，代表债券价格对利率变化越敏感

本质是现金流入时间点的加权平均，或者说是所有现金到期日的加权平均，因此它是一个特殊的期限，称有效期限effective maturity

 

3.1 计算久期

计算有息债券久期

第四列weight，是用每一期现金流的贴现值，占总PV的比例算出来的。

最后一列，是用weight * time years, 最后加总起来就是该债券的久期1.8853，一定比本身的maturity小。

 

 

 

计算零息债券久期

由于零息债券所有的现金流都在最后，因此久期依然等于maturity。

 

 

 

3.2 久期再理解

例子：该债券8年到期，9%票面利率，到期收益率是10%，每年付息。

红色 + 蓝色, 是每一期的实际现金流，可以想象成一个体积的木块。

蓝色，是每一期现金流的贴现值。可以想象成密度/重要性（可以看到第一期几乎都是蓝色，越往后占比越少。）

把横轴想象成一个天平，计算出的久期5.97，就是在此处放一根木棍能使得两边能够平衡的地方。

 

（cuixunxu: 下图注释的红色和蓝色，不是很准确.以上方文字为准）

 

标签：11,风险,现金流,CFA,久期,债券,收益率,利率
来源： https://www.cnblogs.com/frankcui/p/16275428.html