时代天使将在香港上市：吸金强悍、隐忧浮现，“C位”已被抢走
作者：互联网
日前，港交所披露易公布的信息显示，起步于北京的隐形正畸服务商时代天使通过上市聆讯，并向港交所递交了聆讯后资料集（招股书），补充披露了2020年度的财务数据等信息。
如若进程顺利，时代天使将成为国内首个IPO的牙齿隐形正畸企业。相比之下，同样从事隐形正畸的艾利科技（Align Technology, Inc.）早在2001年1月就已经实现在纳斯达克上市。
据贝多财经了解，艾利科技成立于1997年，旗下主要品牌为隐适美Invisalign（下称隐适美）。而在2003年，时代天使才在北京成立，并开发了中国首例隐形牙套。
根据招股书介绍，时代天使是一家全球性的口腔隐形正畸技术、隐形矫治器生产及销售的服务提供商，2015年被松柏投资收购。截至IPO前，松柏投资对时代天使的持股比例约67.1242%，为其控股股东。
其中，松柏投资实际控制人兼任时代天使董事长（董事会主席）。同时，时代天使的创始人李华敏为执行董事兼首席执行官（CEO）。当前，李华敏对时代天使的持股比例为15.9%，为第二大股东。
吸金能力强悍
根据招股书介绍，时代天使目前在售四种隐形矫治器，包括时代天使标准版、时代天使冠军版、时代天使儿童版以及COMFOS，分别针对不同人群，定位有所差异，价格也不尽相同。
2018、2019和 2020年，时代天使服务的牙科医生数量分别约为11500位、15800位和19900位，达成的案例数量分别约为77700例、120100例和137600例。
此前的招股书显示，2018年、2019年，时代天使的营收分别为4.88亿元、6.46亿元，2019年的营收较2018年同比增长32.38%；净利润分别为5818.6万元、6766.5万元，利润率分别为11.9%、10.5%。
根据更新后的招股书，时代天使2020年的营收为8.17亿元，净利润为1.51亿元，均较2019年实现大幅增长。2018年、2019年、2020年，时代天使的毛利率分别为63.8%、64.6%与70.4%。
对比来看，艾利科技2019年、2020年的毛利率分别为72.46%、71.33%，毛利率均超过70%，且略高于时代天使。但这也意味着，艾利科技、时代天使从事的隐形正畸领域吸金能力强悍。
市场前景广阔
不仅毛利率高，这一市场的前景也极为广阔。根据灼识咨询报告，按销售收入计，中国正畸市场预计将由2020年的79亿美元增至2030年的296亿美元，2020年至2030年的复合年增长率预计为14.2%。
据灼识咨询报告，作为全球第二大市场的中国整体隐形矫治市场，其零售销售收入预期将由2020年的15亿美元增至2030年的119亿美元，复合年增长率为23.1%。
灼识咨询报告指出，以零售销售收入计，中国的隐形矫治市场在整个正畸市场中的市场份额从2015年的5.9%增到2020年的19%，预计到2030年将达到40.2%，市场渗透率逐步提高。
同时，中国通过隐形矫治器解决的正畸案例数目由2015年的47,800例增至2020年的335,500例，复合年增长率为47.7%，预期将于2030年达到3.8百万例，复合年增长率为27.6%。
灼识咨询报告还表示，单就中国而言，以零售销售收入计，隐形矫治在整个正畸市场中的市场份额从2015年的5.9%增至2020年的19.0%，预计2030年将达到40.2%。
龙拏虎攫激烈
就目前来看，中国的隐形正畸市场虽仍处于起步阶段，但随着玩家不断增多，牙科正畸市场竞争逐渐趋于“红海”。由于当前隐形正畸生产厂家大多规模较小，第一梯队仍只有隐适美（爱齐科技）、时代天使。
此前的招股书显示，截至2020年前三季度，两者占据了市场80%以上份额，占比分别为41.0%和41.3%。其中，时代天使领先爱齐科技0.3个百分点的市场份额,跑赢同行业竞争者，暂居“C位 ”。
而截至2020年末，这种情况则发生了改变。灼识咨询报告称，按2020年的达成案例计量，前两大市场参与者的市场占有率总计为82.4%，其中时代天使的市场份额则约为41.0%，另一龙头为41.4%。
这也意味着，时代天使在市场份额上面已经比另一龙头的市场份额低0.4个百分点，出现了落后的情况。不过，时代天使则在招股书中称，其在国内竞争对手中排名第一，且产品线最全。
据了解，另一龙头指的就是爱齐科技。面对激烈的市场竞争，时代天使在招股书中称，“如果公司未能成功竞争，可能对公司的前景、业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。”
灼识咨询披露的数据还显示，中国的隐形矫治解决方案市场高度集中。根据招股书描述，除了爱齐科技、时代天使外，排名第三的为2004年成立的正雅Smartee，占据8.6%的市场份额，其余玩家分食剩余的9%。
隐忧凸显
数据显示，2019年，时代天使和爱齐科技在中国的收入分别为6.5亿元和13.6亿元，分别同比增长32.0%和32.2%。以此来看，两者的收入增速基本一致，但爱齐科技在中国的收入规模则为时代天使同期的两倍。
2020年度，爱齐科技隐形正畸业务的营收为21.02亿美元，同比增加3.7%。其中，国际市场的隐形正畸业务营收同比增加13.3%。数据显示，其旗下隐适美Invisalign产品销量达到160万例，同比增长7.9%。
除了隐形正畸业务，爱齐科技还通过销售口腔扫描仪等获得约16%的收入。相比之下，时代天使整个2020年度的营收为8.17亿元，且主要来源于提供隐形矫治解决方案（即隐形正畸），收入来源相对单一。
2018年、2019年、2020年，时代天使自提供隐形矫治解决方案所得收入分别为4.65亿元、6.28亿元、7.99亿元，分别占其同期总收入的95.2%、97.2%与97.9%。
与收入及市场份额对应的，是产品知名度和产品服务质量。数据显示，2018年、2019年、2020年，时代天使用于销售及营销开支分别为0.81亿元、1.23亿元、1.49亿元，占总营收比重分别为16.7%、19.0%、18.2%。
同期，时代天使的研发费用分别为0.5亿元、81亿元和0.93亿元，占同期营收比重为10.3%、12.5% 与11.4%。以此来看，其各报告期内的研发费用占比远低于营销相关费用，侧面说明核心竞争力略显不足。
另一方面，还有正雅等正在抢食市场，未来竞争愈加激烈。换句话说，时代天使还需要加大营销力度以及研发投入，才有望在市场上站稳脚跟。
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