云想科技有没有可持续性？

撰稿 | 区长

来源 | 贝多财经

 

日前，短视频营销商云想科技控股有限公司(HK:02131，下称云想科技)在港交所主板挂牌上市，发行价6.98港元，全球共发售2亿股股份，募资约12.93亿港元。若行使超配权，还可额外募资2亿港元。

据了解，IPO首日，云想科技就已经跌破发行价，最低报6.82港元较发行价跌2.3%。不过，截至12月16日收盘，其股价收涨16.33%，报8.12港元，市值达到64.96亿港元。

12月17日，云想科技低开低走，随即走弱并转跌。截至12月17日港股收盘，云想科技报收7.70港元，跌幅为5.17%，较发行价仅上涨了10.3%；市值减少至61.6亿港元，较12月16日蒸发了约3.4亿港元。

 

短视频市场前景广阔

认购方面，根据云想科技的发售结果，其每股定价6.98港元，每手1000股，一手中签率10%，认购25手稳中一手。其中，国际发售认购倍数为6.37倍，公开发售认购倍数为114.45倍。

同时，云想科技也得到了机构投资者的认可。招股书显示，云想科技引入了6名基石投资者，汇丰环球投资管理（香港）、太平洋资产管理、小米集团旗下Green Better Limited、商汤科技旗下SensePower Management Limited等在列。

从目前来看，云想科技在二级市场上的表现不尽如人意。上市次日，云想科技便收跌5.17%，抹去了IPO首日的部分涨幅，整体收益约为10%。这也意味着，认购一手云想科技仅账面上盈利了约700港元。

据了解，云想科技成立于2012年，是国内大数据短视频营销解决方案供应商及集中于泛娱乐的线上内容服务供应商，主要通过抖音、抖音火山版、西瓜视频及快手等平台向客户及广告代理商提供线上营销解决方案。

根据艾瑞咨询，于2019年按短视频广告所产生的总账单计算，云想科技为中国第三大线上营销解决方案供应商，市场份额为3.4%。按2019年中国平均DAU计算，云想科技在所有泛娱乐信息网站中排名第一。

中国网络视听节目服务协会今年10月份发布的《2020中国网络视听发展研究报告》显示，截至2020年6月，国内网络视听产业规模超过4541亿。其中，短视频领域市场规模最大，占比为29%。

 

截至2020年6月，我国短视频用户规模达8.18亿，占网民整体的87.0%。报告还指出，短视频将推动市场格局变化。同时，短视频和网络直播将成为网络视听行业的主要增量。

过于依赖巨量引擎

作为其中的受益者，云想科技无疑是抢占了短视频的黄金赛道，并牵手了字节跳动系的营销平台巨量引擎。

招股书显示，2017年至2019年，巨量引擎内容分发平台产生的账单，占云想科技账单总数的37.7%、85.2%与87.1%。

从这个角度上来说，巨量引擎成为了云想科技营收的重要来源，且占比已由三成增加至接近9成。根据介绍，巨量引擎为其五大供应商之一，且主要从巨量引擎的主要内容分发平台获取用户流量并于该等平台投放广告。

2017年至2020年上半年，云想科技自字节跳动采购额占用户流量的比重分别为40.5%、86.4%、88.3%与87.1%。

同期，云想科技获取流量成本分别为1.84亿元、10.72亿元、21.34亿元与7亿元，分别占其销售成本的99.3%、99.5%、99.2%与98.3%。

 

得益于巨量引擎的内容分发，云想科技的直接广告主由2017年的558名增至2019年的669名，每名直接广告主的平均收入也由2017年的40万元增至2019年的330万元，增长了725%。

尽管风光无限，云想科技也存在不少危机。事实上，在借助字节跳动系成长的同时，云想科技也与其产生了极强的依赖性。其通过巨量引擎内容分发平台产生的账单接近9成，这也被云想科技列为风险因素。

危机四伏

另一方面，云想科技的营收也不稳定。2017年、2018年、2019年，云想科技的营收分别为2.35亿元、11.86亿元、23.13亿元，分别同比增长404.68%、95.03%。2020年上半年营收7.97亿元，较2019年同期的12.87亿元下降38%。

 

随着规模的增长，云想科技的营收增速有所下滑。由早前的400%降至95%。2020年上半年，云想科技的营收更是同比下降38%。无论是线上营销业务，还是泛娱乐内容服务业务，均出现了营收下降的情况。

其中，泛娱乐内容服务业务收入由2017年的6958.6万元下降至2019年的3073.2万元，2020年上半年则为863.6万元，同比减少55%；

线上营销业务收入由2017年的1.66亿元增加至2019年的22.82亿元，2020年上半年的营收7.88亿元，同比骤降60.79%。

 

对于营收大幅下滑，云想科技称，主要是丢失了最大的客户。

数据显示，2018年、2019年，云想科技的最大客户贡献了2.20亿元（占比18.6%）、6.57亿元（占比28.4%）的收入。换句话说，云想科技存在过于依赖大客户的风险。

2017年、2018年、2019年，云想科技的净利润分别为3299.8万元、6948.3万元与7293.4万元，分别同比增加110.57%、4.97%。2020年上半年，其利润为5707.6万元，2019年同期的净利润为3554.8万元。

可以看出，云想科技的净利润水平增速也出现了大幅滑坡的情况，2019年的增速更是较2018年下降了105个百分点。同样的，云想科技2019年的净利率仅为3.2%，比2017年减少10.8个百分点。

盈利能力下降的背后，是云想科技成本在不断提高。2017年、2018年、2019年与2020年上半年，云想科技获取流量成本分别为1.84亿元、10.72亿元、 21.34亿元与7亿元，分别占其销售成本的99.3%、99.5%、99.2%与98.3%。

同时，云想科技也需要支付高额的预付款。云想科技表示，其需要向领先的网路平台支付大量预付款以获取流量。报告期内，其用作购买流量的预付款余额分别为900万元、1900万元、8210万元与1.29亿元。

安信国际12月7日发布对云想科技的研报称，尽管考虑到该公司处于一个优秀的赛道，长期增长潜力较大，但招股估值依然偏高。

安信国际认为，云想科技的弱项与风险包括：行业竞争激烈，市场格局尚未稳固，公司市场份额仍偏低等。

那么，云想科技究竟有没有可持续性？

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