问：您是否认为基本面的价值正在失去意义？

答：我认为基本面的价值永远不会失去意义。你必须买低于价值的东西，这就像是算术，会永远与我们同在。高频交易很复杂。很多高频交易者是令人钦佩的，但他们是谷仓中的老鼠。他们从文明社会中汲取资源，并且毫无贡献。

 

问：你如何用折算率去计算内在价值呢？

答：我们不是这样用公式的。我们考虑质量因素。它就像打桥牌，你必须考虑很多事情，不存在一个能解决所有问题的公式。如果公式奏效，所有学数学的人都应该很有钱，但事实并不是这样的。

问：既然你上面说不用公式估值，那你是怎么给一个公司估值的？

答：机会成本很重要，无风险收益率也是一个因素。

问：你对不同的业务使用同样的比率么？

(译注：risk free rate无风险收益率，一般是个定值，比如美国五年期国债，所以此处不是谈论无风险收益率。反倒是很像最上面问题的折现率discount rate，因为它是可变的。然而此处并不确定芒格提的一定是discount rate，保守起见，此处翻译成比率。)

答：答案是当然不是。不同的业务需要不同的比率。它们都根据价值来考虑，并且需要一个对一个地衡量它们。但是人们愿意为好的业务多花点钱。我们真的再也不想要任何糟糕的业务。

过去我们通过彻底改造糟糕业务来赚钱，差不多像从它们中拧出钱来，很痛苦也很难做，特别是在你已经有钱的情况下。这块业务，我们现在能不做就不做。

我们偶尔也会做，前提是我们的其他某个业务变得糟糕了，这种情况就像与你那些无法摆脱的亲戚打交道一样。我们尽可能好地处理那些业务，但也会寻找新业务。

问：你对比亚迪的期待是什么？

答：比亚迪是一个类似风险投资的公司。公司创立者从中国银行贷款30万美元作为起步资金，而后进入小型电池业务领域。他成功获得了小部分市场份额。他是个非常卓越的人，做了件非常有野心的事情。上个月，他在中国卖了10，000辆电动车，比特斯拉卖得还多。尽管大多数人没有听过比亚迪。

伯克希尔不做风险投资，我希望DailyJournal的结果也能很好。比亚迪正受益于电气化潮流。当北京街头的人因为不能呼吸空气奄奄一息时，比亚迪就变得非常有用了。

 

问：你买了富国银行。为什么它是个好的投资？

答：我先带大家回到伯克希尔购买富国银行的时候。

此时世界正变得支离破碎，房地产是混乱的源泉。富国银行有大量的房地产风险敞口。我们知道富国银行的信贷人员不是普通银行信贷人员，他们是成年人，并且他们有着怀疑的眼光，他们适度谨慎，这是运营一家银行应有的态度。

而且我们知道他们比其他银行好，不会像其他银行一样亏钱，因为他们精挑细选，妥善管理。所以我们有信息上的优势。我们意识到他们有着特殊的能力，所以我们大笔买入。

第二，当Daily Journal购买富国银行时，我们再次确认富国的银行家比普通的银行家更加理性。这是一种特殊的合理性和优势。如果你对银行从业人员没有很强的把握，我不认为你应该买银行股。银行业对于投资者而言，是一个非常危险的地方。没有深入洞察能力的人应该远离它

问：伯克希尔持有一些汽车公司的股票。汽车公司现在有什么特别的吸引点，使你们这么做？

答：伯克希尔投资通用汽车是因为我们中的一个年轻人喜欢它。巴菲特，当他是个年轻人的时候，会去做任何他想做的事情，就是这么任性。

的确，联邦政府最后有可能会对通用汽车采取保护措施，所以最后它有可能是个好的投资。但目前的汽车行业竞争的激烈程度是我未曾见过的。每个公司都生产地出来好轿车，他们有相同的供应商，并且汽车长期存在。它只具备了基本的商品化特征。所以，我不认为汽车行业是该去的地方。

每个人拥有三四辆车的文化不那么流行了。所以我认为汽车工业并不好，如果是我做投资，我会选更好走、但很难找的路

问：Daily Journal进军了软件行业。 您认为普通软件业务的吸引力在何处？

答：软件业务跟任意其他业务没什么区别，有垃圾，也有精品，好坏并存，关键看你怎么选。

问：表面上看Journal Technologies 发展得比竞争对手慢，但人们正为其支付高市盈率。您是否曾经考虑过出售Journal Technologies？

答：世事无绝对。软件业务的特殊之处在于机遇与问题并存。我们不能像普通业务或普通成长公司那样判断它。它是风险资本。你有一个看上去像风险资本、但本身并不是风险资本的业务。

在伯克希尔获得好业务非常简单，但在Journal Technologies别说好业务，就连小业务的获得也不简单。我们将在软件业务上做类似风险资本的进攻。不要用常规的标准去衡量那些事情

问：曾经有人给我建议：克服恐惧是非常重要的。能否谈谈你和恐惧的关系，以及是否您是否已经克服了它？

答：大体上，我回避导致恐惧发生的情况。我的意思是，如果你想要去滑翔，当然可以。

我的儿子菲利普在听众中。他曾说：“如果第一次你没成功，对滑翔的尝试就到此为止”(听众笑了)我不会为了刺激而寻求恐惧。

大体上，我不是个危险运动的爱好者，那不是我所喜欢的。我未曾长时间感到恐惧，我仅仅长时间活着。我年轻时曾有恐惧感，但它们逐渐地消失了。

多读书多思考，就能获得智慧

问:我们如何获得智慧？

答:如果你读足够多的书，思考足够多，你不用做太多其他的

如何变得更加理性

问:您说过，对你而言，理性是最重要的事情。有什么能让我们变得更加理性的方法吗？

答:如果你在年轻时候就开始致力于此，这很好也很有趣。我很难想到比它更有意思的事。我认为你走在正确的轨道上。不是每个人都是日本天皇。

理性意味着放弃一些东西，试试理性的反面，嫉妒、愤怒。虽然事实上愤怒和嫉妒都没什么用，但有的人就是要作死沉浸于此，生活当然一团糟。自怨自艾改变不了任何事情，把这些情感从你的生活中赶走。

如何避免犯错

问:您曾说过试着用避免拍卖的方式来减少错误。生活中，您是怎么避免犯错的？

答:巴菲特和我都做了这两件事。第一，我们花大量的时间思考。我的日程安排并不满，我们坐下来不停的思考。某种程度上，我们看上去更像学者而不是商人。我常常安静的坐着，思考好几个小时。我不介意长时间里什么事都没发生，巴菲特也是如此。他正坐在一个帝国的顶峰。有时候他清空自己的日程表，跑去理发，他的日历上写着“星期四：理发”。

你们都很擅长处理多个任务，如果你是医院的护士长，多任务当然没问题。如果不是，多任务处理不适合你。一次耍三个球是不切实际的。幸运的是你们中的很多人并不出名，所以没那么忙(听众笑)。这个建议对我有用，它对你们应该也有用。如果它对我没用，我肯定会准备后备计划，也不会去欣赏波修瓦芭蕾舞团的节目。

但我认为不断地寻找智慧，寻求正确的反应是有帮助的。发脾气没用。你可以把这种思路运用在日程生活中，但这很难做到。平凡结果的本质就是因为平凡

 

标签：伯克,谈话,芒格,Journal,业务,希尔,经典,我们,富国银行
来源： https://blog.csdn.net/weixin_42721986/article/details/110299058