查理D的演讲
作者：互联网
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查理D的演讲
摘自《查理D———个传奇债券交易员的故事》
第六章、上帝不做债券交易
我希望与在座的诸位深入细致地谈一谈有关交易的话题。我这里所说的交易指的是交易池里的交易，而不是从大厅外的电脑屏幕上进行的交易。我要和大家谈的有4个基本问题。如果你理解了这4个基本原则并且严格地遵守、应用这些原则，你就能够成为一名成功的造市者，成为任何一个交易池里成功的期货交易员。
让我们从头开始吧。要记住的第一件事情就是，尽管你已经听说过相反的观点，但是你一定要记住，期货交易并不是一场零和的游戏。对于每一位赢家而言，并不一定有输家，在一位交易大厅造市者的角度来看，事情就是如此。市场上有些职业人士专门从事套头交易活动，称为套利保值者（hedger），他们利用期货市场来进行保值，并且他们的数量在不断增加，正是他们的委托指令流使你作为一名交易池里的交易员有了赚钱的机会。但是，作为造市者以及这种委托指令流的辅助执行者，你能够从每一个交易池里取走的利润都只有那么多，你必须在交易池里与众多的场内交易人士（loca1）一起平分这个赚钱的机会。场内交易人士越多，这个机会的馅饼就要由越多人平分，你能得到的那块馅饼也就越小。
尽管所谓“零和游戏”的说法在交易池里无异于骗人的鬼话，但是，赚钱机会之饼的确必须在各个交易池的造市者之间平均分配。没人担保每一个造市人都可以在交易池里谋生存。在那个意义上，当你走进一个交易池时，你实际上就在无形中从你身边站着的那些交易员嘴里抢饭吃。因此，你必须理解你旁边的家伙不跟你说“很高兴见到你”和“谢谢你的光临”是一件很正常的事情。在一定程度上，你正在往外掏那个家伙的腰包，掏走的或许足够买辆梅塞德斯汽车呢。
我在债券交易池里的职业生涯中取得成功，是因为我严格遵守下面的四大基本原则。这四大基本原则潜移默化地将我的那份机会馅饼最大化，它们是：
（1）选择正确的交易池；
（2）做交易；
（3）承担损失（这是绝大多数风险管理人认为最重要的基本原则；
（4）获取利润。这正是我总是津津乐道的。
对一份国债期货合约而言，一个价位（tick）——代表一个点的1/32——在一份价格正在上升的合约中的价值是3125美元。当我交易500份债券合约的时候，价格的每一个价位的变动都会使我交易的这个头寸的价值发生大约16000美元的变动。如果你在任何一家交易池里的成功都很有限的话——我就总是获得有限的成功——我相信你将会像我一样尝试着多在债券交易池里做交易，因为我在债券交易池里赚到的钱总是比我间或在谷物交易池里做交易时赚到的多得多。
随着时间的推移、经验的丰富，交易的规模也会随之扩大。要达到那种境界，你必须老老实实地在交易池里做相当长时间的工作。现在，我问你一个咬文嚼字的问题：谁是更优秀的交易员？是一位一天交易100口（期货合约）赚30个价位的1口交易员（1-lot-trader），还是一位每天做10次交易赚30个价位的10口交易员（10-lot-trader）呢？[1口交易员对于每个价位的变化，他的头寸敞口为3125美元，而10口交易员面对的价格敞口10倍于此，即31230美元。后者交易10份国债期货合约，而前者一次只交易1份国债期货合约。]1口交易员是更加出色的。
或许这个房间里正坐着一位世界上最优秀的“小”交易员。他的名字叫约翰尼•穆索。如果按我的想法，他不应当做一位小额交易员，而应当做一位一次交易即达20口或者50口交易员。你在交易10口、20口、50口或者100口的时候，与你交易1口的时候，遵守的交易规则都是完全相同的。但是，如果你是一位规模较大的交易员的话，你只要在更少的时间就能赚到更多的钱。我或许是说这种话的惟一的人，而清算公司将会对我的这番话咬牙切齿、痛恨不已。但是，我的确全心全意地认为在期货业里越大的就是越好的。你交易得越多，对你就更有利，你也就更加有利可图。当你做一笔数量为1口的交易时，不论你在做交易的时候多么大声嚷嚷，你的交易池都只有一个有限的确定的规模。它永远得不到发展。当你做一笔数量为10口的交易时，你的交易池就会变得大一些。当你做一笔数量为50口的交易时，你声音宏亮，你知道自己在做什么，你在做这项工作的时候充满自信，得心应手，你的交易池就会规模巨大了。当你做一笔数量为100口或者500口的交易时，市场就会听命于你了。你可以走进洗澡间冲凉，而其他交易员只会坐在那里进行交易。你的交易池变得巨大无比。
说到有利可图的交易在总交易中所占的比例，如果我是一位像交易额较小的交易员一样遵守纪律的50口交易员的话（我的交易中大约有20%亏损，30%赚钱，另外50%不赔不赚）[一笔交易不赔不赚的意思是先买进再卖出或者先卖出再买进的价位完全相同。像查理D这样的交易员做这样的操作时惟一的损失就是每笔交易中他的清算公司收取的手续费，数额相当低。]，比起那些由于害怕市场风险、害怕赔钱而只敢做1口交易的交易员来，想想我能够多赚多少钱呀，再想一想如果我一卖就是20口的话，我作为一位规模更大的交易员，可以争取到多少更好的生意呀。交易池里与我正对着的那个家伙以90 7/32吃进又以90 7/32卖出275口合约！他将会得到我卖出的那20口合约，因为他是一位经纪人，所以他手头的所有委托指令放在一起很容易失去平衡。我再重复一遍：当我交易规模较大时，我可以得到更好的生意。如果他的报价是以90 7/32买入100口合约而你能够卖给他1口合约的话，他不会从你那儿以90 8/32买入另外的99口合约。这是不可能发生的事情。你交易做得越大，越能够迅速地建立起巨大的规模，你就越有优势。并且也请你记住下面这一点：如果你是一个谋取薄利的人，那么，做这样一个薄利多销者的意义是什么呢？所谓一个薄利多销者就是这样一个人，他站在经纪人面前，对他们说，“是的，你是好样的，你也是好样的，你们都是经纪人。但是，猜一猜，有什么事？我可以比你们更好地执行你们的委托指令。在这一年之中，我将赚得一大笔钱，因为我可以比你们更好地执行你们的委托指令。”
试想你是债券交易池里的一名薄利多销者。市价是90 6/32买入90 7/32卖出。交易池里的这位经纪人以90 7/32从你这里买进50份合约，是因为他手里有一份委托命令他买入50份合约。过了一会儿，你又在90 6/32买进了6份合约。现在，如果这位经纪人没有别的事情可担心，只剩下那50口合约的委托未执行而他又像你一样了解行情，那么，他或许就不会支付90 7/32这样的价钱了。他或许会稍稍地压一压价钱，支付90 6/32。但是，你就在那里，把他的委托执行得又快又好，比他本人去完成还要快还要好。债券交易池里握有厚厚的、规模难以置信的卡片叠的经纪人比期货市场历史上其他任何交易池里都要多。在这一点上，请不要误会我的意思：他们如期望的那样完成客户的委托，在许多时候甚至超出客户期望地为客户完成了委托指令，但是，他们有如此多的交易要做，以至于他们并不是在每笔交易中都有足够的时间与精力来讨价还价。因此，当他们要在90 7/32买入10口合约时，突然，交易池里的行情变成了90 7/32大卖单，90 7/32大卖单（big-7-sellers，big-7-sellers）。于是，交易场内的交易人士就将买价降下了一个价位，以90 7/32买入10口。这个技巧看上去非常简单，算不得什么，但是对于一笔100口的交易来说，这就意味着3000多美元。这种技巧听起来也不怎么样，但是，作为回报，你将比市场更有效率，更有流动性，也更加充分地做好了接受那个头寸的准备。过了一年之后，你将会看出这样做会有什么样的收获。那将是70万多美元。问题就是：你能够比市场更有效率吗？绝大多数交易员做不到。但是，这些基本原则或许能够使新入行的交易员以及交投较小的交易员们更加接近他们的终极目标：成为那些总是把持着任何交易池的顶级台阶的交易精英中的一员。作为一名造市者，你应当不断地向自己挑战，去做更大规模的交易，并且用更大的规模去做更好的交易。
第一课：选择正确的交易池
你怎样选择正确的交易池呢？首先，你必须对准未决权益或称未平仓合约（Open-Interest）这个目标重点出击。所谓未决权益（未平仓合约），也就是任何一种期货合约没有被轧平的多头或者空头头寸。交易所每天都公布这个数字。巨大的未平仓头寸标志着这个市场里有众多的玩家，你能够在这个交易池里找到立足之地并且谋取生计。当未平仓合约数量巨大时，就有可能发生某种戏剧性的事情，市场将会止跌回稳；空头将会回补，多头会进一步买入。必定有事情发生。如果市场崩溃的话，空头将会进一步压低价格而将多头逼上绝路。同样会有事情发生。只要有未平仓合约，就会有故事。
除了要进入一个有健康适度的未平仓合约数量的交易池以外，你还应当确保自己进入的交易池里有足够的价格波动性。波动性是至关重要的。你或许是世界上最好的小伙子，整天都在报着买价和卖价，但是，如果你不能够做交易的话，你就没有办法生存。如果交易池里没有价格的运动，如果买价没有变化，卖价也没有变化，那么，在我看来，你将不会去做交易。
在选择做交易的时候，另一个需要考虑的重要句题是你能否获得合理规模的头寸。坦白地说，芝加哥期货交易所的债券交易池有点像是一个专卖大道（Monopoly-board）。这里的一些地方有点像是步行道和停车场。还有一些地方则是太平洋大道（Pacific-Avenue）—样的绿地和像马尔文花园（Marvin-Gardens）一样的黄色。八角形交易池中间有一些地方，是留给那些不做差价、在最初几个月里也不尝试报价的小伙子们留下的，有点像巴尔狄克街（Baltic）或者地中海大街（Meditenanean-Avenue）上的站的地方。我坚信是这些地方造就了人才，而不是人造就了这个地方。有各种各样的“选手”希望进入债券交易池一展身手，各种各样的交易行、各种各样的现货套利者。各种各样的投机交易行、多种多样的投资人和套期保值者，都对债券交易池虎视眈眈。于是，从所有这些参与者手中流入交易池的委托书非常充裕。如果你站的位置格外好，如果你是一位1口交易员并且能够战胜你早先在交易池里经历过的波涛起伏以及痛苦折磨的话，你将会非常迅速地成长为一名50口交易员。
你能够在交易池里占据一个有意义的位置，这一点是极其重要的。如果你就在交易池中心，就在我通常习惯称之为“狗屎洞”的地方待着，那么，你很难得到生意。人们也很难看到你。我这样说的理由是这里的视角是有限的。当我在芝加哥期货交易所的老谷物交易池做交易的时候，那里的经纪人常常说，“你知道，我们过去常常将委托指令拿到大豆交易池中间，你站在那个交易池的中间，就可以得到你想要的全部委托指令，于是你可能会疯狂地进行交易。”于是，我站在大豆交易池中间进行交易，结果事实证明我是个白痴。如果有哪个大豆交易员或者哪个谷物交易员告诉你，你不必站在顶级台阶上就可以成为一名优秀交易员的话，你就应当回他一句“狗屎不如”。你必须站在顶级台阶上，或者尽可能站在紧靠交易池顶级台阶的地方。
为什么？正因为我说过的那个原因：视角。作为站在顶级台阶上的交易员，我们大概可以知道在一个大约180°的范围内发生的事情。如果我在顶级台阶上转动我的脑袋而我的视角又够清晰的话，我就可以看到整个交易池了。既然我们今天谈的主题是交易，你们将会明了在交易池里最重要的事情之一便是了解你身边正在发生的一切。你不能做一个白痴。你不能站在交易池里——报着90 5/32卖出，90 5/32卖出，90 5/32卖出，90 5/32卖出——却看不到另一边所有的场内交易人士都在90 5/32卖出大笔吃进，并且准备将90 5/32买进推高到90 6/32买进，甚至90 7/32买进。你必须知道现在正在发生的情况。我们要了解交易池里正在发生的情况，方法之一便是跟随一个公开叫价系统进行交易。你应当知道现在正在交易什么，而不论我们身处交易池的哪个角落。不要害怕向交易池里的任何人请教：那里到底在交易些什么呢？交易了什么？在一个公开叫价的交易池里，他们应当会告诉你有关的情况。这不是什么秘密。但是，这个行业不适合柔弱的人，你必须能够尖叫和大声叫嚷。不要害怕请教正在发生的情况。
因此，我就站在交易池的顶级台阶上。我能够看到交易池里正在发生的绝大多数情况。我基本上都知道正在发生的事情——赚取差价者（Spreader）在做什么，远月交割的合约有什么变化，我甚至能够粗略地了解其他交易池里正在发生的事情。如果你让另一个小伙子向下移动四级台阶的话，他的视野就会在相当程度上缩小了。他看不到他身后发生的每一件事情，他也看不到在交易池的角落里发生的事情。因此，我在这里努力做一名薄利多销者，努力遵循薄利多销者的原则办事，努力以90 6/32买进90 7/32卖出。90 6/32买90 7/32卖！90 6/32买90 7/32卖！90 6/32买90 7/32卖！我将为你做你需要我做的任何事情！本质上说，我的交易态度就是抓住任何一个哪怕非常微小的盈利机会，因此我会在90 7/32卖出，永远结清我的头寸——如果我必须避免损失或者避免长期持有那个头寸的话。
那只是这种哲学在交易池里的一个问题而已。如果我去Jewel购买小百货的话，百货商店的主人绝对不会希望听我说因为我所有的交易都不赔不赚，所以我不能为我买的东西付帐。你应当有能力了解那个交易池了。你也应当能够走进那个你能够看、能够了解的交易池了。
现在，沿着那些相同的路线，当你走进一个交易池的时候，你会站在什么地方呢？好的站立之地是那些驾驶着最漂亮的汽车、赚着最多的钱的场内交易人士待的地方。你在这一行里待得越久，就越会发现这一事实：没有人会提出任何新鲜的建议。你所做的每一件事情以及6个月前开始干这一行的任何一位交易员所做的每一件事情都早已发生过成千上万次。当你在交易池里的时候，事实上并没有太多新的意料不到的转折能够赚钱。我这么说有一点找借口的意味，但是，对于任何人来说，成为一名优秀交易员的最好的方法就是做一个模仿者。你仔细盯着优秀的交易员们，然后模仿他们采取交易行动。你没有必要模仿他们的穿着打扮，也没有必要模拟他们的说话方式，但是，你的头寸与他们的头寸非常接近。你观察到他们在卖出头寸，于是你也赶紧报出卖价。一位大交易员卖掉头寸之后，平掉了所有的仓位，为什么他要这么做呢？他卖掉头寸后，又出更高的价钱将它买了回来，为什么呢？他在90 5/32卖出后又在90 6/32买进，这又是为什么呢？如果是我，我一连4天都在赔钱的话，这只是因为我在90 7/32做了多头。
当你进入一个新的交易池，当你选择了一个交易池，你应当确保自己在交易池里的位置尽可能接近大家伙们的位置。理由很简单：没有人有规律、经常性地重复发明轮子。我们是交易池里的薄利多销者，或者说乞求薄利者，在那个交易池里以谋取薄利为生。绝大多数的时间里，我们都在叫着：90 6/32，我的主人，请卖给我吧！我以90 7/32卖给您，请买下吧！好吗？除了站在正确有位置上并且严格遵守纪律以外，你没有别的太多东西可做以使你的收入最大化。在我看来——就没有什么秘密可漏露，因为每个人都知道这个事实——你可以在交易大厅周围转上一圈，你总可以在某些交易池里比较容易地获得一个离赚钱大腕们待的地方比较接近的位置。
我在1980年来到这里，开始我的债券期货交易生涯。那时候，我们每天大约交易10000到12000份债券合约，当时债券交易池里大约有60名场内交易人士。我还记得我们第一次在一天之中交易25000份债券期货合约的情形，那时我们全都乐得把手中的交易卡片抛向半空。在当时，这可是一个大交易量。我们当时的未平仓合约（未决权益）远远低于你们现在在许多交易池中都能见到的未平仓合约的数量，因此，我认为作为一名交易员在芝加哥期货交易所里还是很有机会、很有前途的。
我再强调一遍，选择正确的交易池。你应当确保自已能够找到一个能够做交易的地方。待在交易池中心这个“狗屎洞”里实在是没有一点好处。当我最后一次去看粮食交易池和石油交易池的时候发现，人们可以很轻松地在紧挨着那个交易池里最成功的交易员丹尼斯•弗林（Donnis-Flynn）的地方找到一席之地。如果你尝试这样做的话，你或许会在那儿碰上四五次壁，但是，你可以这么做。你可以站在他的旁边。理论上说，那也就意味着你正开始你的交易生涯，除了你的资本总额以外，你一无所有，白手起家。
交易池就是一个专卖大道——不是人造就了地，而是地成就了人。因此，一定要挑选好的地点。当我们在芝加哥期货交易所南厅那个最初的债券交易池里开始做交易时，作为交易员，我猜想我们当中有一些人的确是够聪明，竟然偶然发现站在交易池的不同位置上会对交易的结果产生巨大的影响。像我本人一样的小伙子们——并不只有我一个人这么做——在18~19个月里一直坚持每天早上2:00就到交易所去排队以便能够在债券交易池里占据有利的地形、抢到有利的位置。我的兄弟约翰一连6个月天天半夜就爬起来去抢座位——因为他和另一个交易员为了争夺这个位置进行的战争已经达到了白热化的程度。最后，交易员们竟然开始在过道里打地铺，当交易池开门的时候，所有的人都一窝蜂地涌进大门争抢有利地形。我提到这段往事，只是为了证明位置的确有好坏之分，对你的交易成果的确有利害关系。并且最有可能持久地产生影响。
第二课：做交易
从观光走廊望进来，或许有人会觉得在交易池里做交易是一件轻而易举的事情，实际情况却远非如此——尤其是对于那些不那么有经验的交易员而言，做交易就更加不是一件易事了。事实明摆在那里，如果你不能做交易的话，你就永远不可能获得利润。我刚刚进到芝加哥期货交易所的时候，在两个半月的时间里我什么事情都没有做。在哈里斯银行工作的时候，我习惯于穿着三件套的西服去上班，于是，当我来到交易池里的时候，我也穿着同样的三件套西服，只是在做交易的时候脱下我的上衣。我穿着我的背心，又像这样在背心上罩上我的交易员夹克衫，并且把它扣得严严实实的，我双臂交叉，站在交易池里。交易池里的交易员们叫着90 6/32买进！我于是也跟着说，是的，90 6/32买进。他们又大叫着90 7/32卖出！于是，我又鹦鹉学舌道，是的，90 7/32卖出。我大约每周做一次交易，我不能承担更多的交易。我会买下一份合约，持有一天，然后将它卖掉。在两个半月行将结束的当口，我仍然觉得赚取微利这个概念是那样难以置信地艰难。我不理解为什么你在90 6/32买进却不得不在更低的位置卖出。因为我还记得有好些天，当行情是90 6/32买进500口而卖出价为90 7/32且只有7口时，突然，如闪电一般，90 5/32的卖单就蜂涌而出，以90 6/32卖出1000口，以90 5/32卖出500口，以90 4/32卖出500口。我在90 6/32买进了1口合约，满以为那是最了不起的交易，结果，却突然之间为我带来了3个价位的亏损。相反的情况也发生过：我在90 7/32卖出一口，而当时的买单有500口，于是，在我还没来得及反应的情况下，我已经从我的一口合约中盈利了。那使我不再恐惧。于是，我成为了交易池里的一名赚取差价者。那个时候，税法和现在不一样，鼓励人们利用上个月买入的合约合法避税。我想，我们现在是不可能再得到那样的机会了，但是，我对于差价交易的概念从来不曾真正改变。后来，作为交易池里的一名薄利多销者，我的内心深处仍然把自己视为一名赚取差价者，只不过是另一种不同类型的赚取差价者罢了。
我这样做的理由很简单：在芝加哥期货交易所的历史上，只有一群交易员一直在赚钱，那就是赚取差价者。直到债券交易池创立时为止，还没有听说过谋取薄利者也能赚钱这样的事情。约翰尼•穆索知道这一点，我也知道这一点，因为我们都在大豆交易池里做交易。当你在大豆交易池里的时候，当你以90 6/32买进100口合约的时候，另一位交易员以90 6/32卖给你100口，这时，交易池里的每一个人都在考验你。如果你报价5 1/2买入100口时，市场可能并不给你成交的机会，你只好报价6买入100口。在交易池里，没有严格规定6买入6 1/2卖出或者6买入7卖出的。
在债券交易池里，每个人都知道薄利多销是条铁律。那就是6买进7卖出。在大豆交易池，事实上，几乎在债券交易池以外的其他每一个交易池里，都没有像这样明确的狭小的差价区间。如我有时候常说的那样，那些交易池里边也没有像薄利多销者或者微利乞丐这样的事物。在每个交易池里，每个人都是一个小型投机者兼小型单日交易员。他们绝大多数人都随着时光的流逝而被淘汰出局。在这里，惟一总是在不断赚钱的就是赚取差价者。他们赚差价，赚差价，不断地赚差价。我就是从那里开始我的交易生涯的。
一旦我理解了差价交易的概念，并且在小餐馆里想清楚了它的运作方法，我就由头一天的1口交易员变成了第二天的50口交易员。作为交易员，做差价交易使人们更容易变得成熟，并且有机会赚到许多钱，至少在过去是如此。现在，国内税法不同了，不再有避税概念上的差价交易了。当然，在债券交易池里，仍然有人在通过差价交易赚钱。如果你是一名跨期债券差价父易员（Note-over-bonds-spreader，简称NOB-spreader），那么，你就是一位纯粹的差价交易员。
当我使用薄利多销者（Scalper）这个词的时候，顺便说一句，我用的一种宽松意义上的“薄利多销”，而不是艾维里特•克里普（Eveirett-Klipp）的那种严格定义。艾维里特•克里普是阿尔法交易公司（Alpha-Trading）的运作者，他或许是芝加哥期货交易所最好的人之一，他教育新入行的交易员们应当如何进行交易，并且教育他们在交易中严格遵守纪律。艾维里特就是从6买进7卖出的学校“毕业”的。在他的世界里，如果我在90 6/32买进，现在是1001，1002，1003，那么，我就该出局了。就应该去进行另一场交易了。艾维里特使得整整一大批阿尔法的交易员们在芝加哥期交易所里赚了一大笔钱。但是，艾维里特却没有使最近来到芝加哥期货交易所的阿尔法交易员们赚钱。尽管如此，艾维里特却是教会了每一个人做薄利多销者的真正含义的人。如果你们之中有谁有机会去拜访大卫•戈德堡就好了——当我刚开始做交易员这一行时候，我一大早偶然拜访了他，我们谈论起那些在交易池里做着薄利多销的生意的老交易员们。大卫常常说，“在战场上，每一天都是新的。每一天都是一个新的回合……”我本可以把大卫的演讲拿过来给你们讲一讲，但是，我不打算这么做。我只是用它来提醒那些新来乍到的交易员们，要想成为一位成功的交易员，就必须严格遵守纪律。
在绝大部分人看来，芝加哥期货交易所里金融工具期货交易池里的交易员们都不是差价交易员，但是，我认为他们就是赚取差价者。那也正是我的想法不同于艾维里特的思想之处。要想做交易，你就必须适应差价交易者的思维。你们或许会问，查理，你在谈论什么呢？我说的是，你在债券交易池或者其他任何一个交易池里可能从事的是谋取微利的薄利多销者的工作，但是，你必须像一名差价交易员一样去思考。进入到债券交易池里来的每一份委托指令本质上都有一种差价的功能。我猜想我不能说每个人或者每个委托指令，但是，大约有65%的输入近月合约（the-front-month-contract）委托指令的人绝大多数都是与另一种现货工具反向操作以锁定风险。
“如果你站在交易池里”是什么意思呢？那意味着我们是债券交易池里的差价交易员，纯洁而简单。我们是在交易债券，但是实际上，我们是在对某些其他商品做反向的债券交易。每个人都在做着价格关系的交易。我仍然能够记得当我刚开始在债券交易池里做交易时是多么灰心丧气。我愿意以90 6/32买进并以90 7/32卖出。我对自已说：我为什么要在90 6/32买进呢？仅仅因为债券交易池里的每一个人都在这么做吗？如果真是那样的话，我又怎么能在90 6/32买到我想要的合约呢？不可能。于是，我又对我自己说:当别人都愿意以90 7/32卖出的时候我也希望以90 7/32卖出，那么，我得到90 7/32的卖价机会有多大呢？答案还是零。
要想解决这个集合问题，惟一的方法就是在心里将自己视为一名差价交易员。让我们以债券交易池为例来说明这个问题吧。我希望对什么做差价交易呢？我希望对场外的人士做差价交易。但是，在我说那个问题以前，请你们现在立马搞明白一件事情：如果交易池里现在有一个大的90 6/32的买单，那么，你会愿意在90 6/32买进；如果在90 7/32有一个大的卖单的话，你也会愿意在90 7/32卖出。当你走进交易大厅做交易的时候，如果你不记得其他任何事情，我也希望你务必记住这一点。那会使你免遭许多麻烦，少走不少弯路。
那么，你又是如何能够得到90 6/32的买价或者90 7/32的卖价的呢？当其他500位交易员正努力购买这种合约的时候，你如何能够以90 6/32这么一个不太有吸引力的价格买到你想要的合约呢？当其他500名交易员都希望卖出这种合约的时候，你又如何能够以90 7/32这个不那么有吸引力的价格卖出你想要卖出的合约呢？你需要针对另一个市场发出买入或者卖出的要约。当我在债券交易池里的时候，我个人总是密切关注着其他市场。在这一点上，我与芝加哥期货交易所其他那些成功的交易员没有什么两样，不论是过去还是现在。正如你们所知道的那样，有一大帮交易债券的家伙密切跟踪着日元的走势。当日元对美元上涨时，他们便积极地抛售美国政府债券；当日元对美元贬值时，他们又会积极地买进美国政府债券的期货合约。转天，交易池里又可能会是完全不同的情景。如果我们某一天观察道琼斯指数的变化，发现道指出现了突破的话，我会根据道指向上突破或者向下突破的力度及幅度相应地选择积极买进或者积极卖出国债期货。举例来说，今天交易日快结束的时候，我们盯上了石油。当石油价格向下突破时，我们都积极地买进美国国债期货。当石油价格止跌回稳时，我们又积极地卖出国债期货。
正如你们所能看到的那样，我并不鼓吹你在交易的时候急功近利。那不符合一位差价交易员的精神。如果另一位市场参与者希望交易而现在的行情是90 6/32买进，90 7/32卖出。我认为你不应当在90 7/32买进10口并且乐不可支地继续做交易。生意不是这么做的，请让我向你解释我这么说的原因吧。经纪人希望与场内交易人士进行交易，但是，除非你是一位积极的买家或者积极的卖家，否则，他们是不会乐意与你做交易的。不幸的是，对于资历相对较浅的交易员来说，世界上最困难的事情就是在没有头寸的情况下积极地走进交易池里做积极的买家或者积极的卖家。底限就是你并不知道太多正在发生的事情。你对于自己正在做的事情必须给出充足的理由。你可以对自已提问题：为什么我不想在90 6/32买进呢？为什么我不想在90 7/32卖出呢？
在我职业生涯的早期，当我还是一个差价交易者的时候，我在中月与近月合约之间做差价。如果我卖出中月期合约的话，我可能报出卖价90 20/32。交易池里有人会大声叫道：“你在90 20/32卖出多少呀？”我会抬头看看他们卖出的近月合约的数量，而那正是我打算买入的。于是，我会大声叫道，“我有400口合约可以按90 20/32卖出。”如果我在90 20/32有400口要卖并且希望买进别的合约来做差价的话，本来是不会有人理我的茬子的。但是，当我报出卖价的时候是那么自信，因此当一位经纪人有一份委托要执行时，他跑过来找我。“我要买100口。”这笔差价交易之所以能够做成，是因为这位经纪人知道我愿意在90 20/32卖出。
对于交易池里的新交易员们来说、最糟糕的事情莫过于声音如《白雪公主》里的小傻瓜（Dopey）—样难听，说着“好呀，呕，90 6/32买进，90 7/32卖出，90 6/32买进，90 7/32卖出，90 6/32买进，90 7/32卖出，呕，我真的不知道自己想要做什么——在90 6/32买进或者在90 7/32卖出，但是，呕，90 6/32买进，90 7/32卖出。”
假定一位交易池里的经纪人感到对不起你或者对你有负罪感——他们都有负罪感，因为他们赚了那么多钱——他会在交易池里对你说，“你在做什么呀？”他想为你做一件好事，跟你做一笔交易。这一次，你比傻瓜Dopey还要糟糕了。你变成了“害羞”（Bashful），以一种真实而平静的声音说道：“6-7。”你可能忘了说6，因为你是如此害羞，而经纪将会发现他自己有一个如黄金般的6。交易不是那样做的。在交易池里，不要做“7”个小矮人之一。当你报出90 7/32的卖价时，应当有充分的理由，并且有充分的自信。经过一些实践之后，你能够轻松地做到这一点。像一位差价交易者一样思考，你就可以针对另一个市场做交易了。
让我们全都想像上几秒钟，我们刚刚跳进了交易池，进入了市场的生活。我将买进90 6/32的合约。我已经决定了要这么做，因为我正在针对日元做差价交易，因为在那个时点上，那样做正是明智之举。当日元破位下跌，相对于美元币值趋弱时，美国政府的债券也更加有吸引力。交易池里的行情是90 6/32买进，90 7/32卖出。我对一位经纪人大声叫道“90 6/32买进10口！90 6/32买进10口！”如果有机会的话，经纪人会愿意帮助我。尤其是在我周围的其他交易员看上去不像我那样对自己希望去做的事情表现出充分的自信的情况下，经纪人更愿意与我打交道。
某一天，我可能跟踪日元的走势，针对日元走势反向运作债券。第二天，情况可能会发生较大的变化。但是，我的内心深处一直视自已为一名差价交易者——每时每刻都在密切观察着交易池里发生的情况。交易池里新入行的交易员们都知道当你在交易池里大叫着“90 6/32买进10口！90 7/32卖出10口！”的时候听起来有多么荒唐滑稽。你能够听到你自己的声音，你和其他所有人都感到非常尴尬。我不再感到尴尬了，但是，当我刚刚开始做交易的时候，我的确总是很尴尬。当交易池里的数字是6的时候，每个人都认为我是在报出买价，因为我在大叫着6！——在我吞下这个6字的时候，我恨不得同时吞下我的舌头。我是那么糟糕。我自己在交易池里的声音使我焦虑万分。然后，我会强打精神，报出一个“7”，但是，那个数字从我嘴里冒出来的时候竟然高了一个分贝，因为我在听到自己的声音时是那么尴尬不。当你对自己在交易池里正在做的事情有充分的理由时，你就能够轻松得多地放大嗓门报出你想要的价格，从而使你在交易地里的规模得以扩大。
千万不要忘记，扩大你在交易池里的规模是做交易的关键部分。千万不要像我一样像个白痴一般傻站在那里嚷嚷着“6买进7卖出！”当你报出买价或者卖价的时候，要有充分的理由。如果你在大声叫着“90 7/32卖出20口！”的话，你就更加有可能与另一位说着“90 6/32买进10口！”并且希望以后卖出的交易员达成交易的共识。针对另一个市场做差价交易是做交易的最简单的方式，如果你不知道有关交易池里每一个人头寸的详细情况的话。
，如果你按照我针对日元汇率走势反向操作美国国债期货的例子做交易的话，当日元破位下跌的时候，你就可以变成一位积极的买家，大声叫着“90 6/32买进10口！90 6/32买进20口！90说买进30口！”不论你的交易单位是多大，都无所谓。太棒了！总算开花结果了！你将会得到一笔交易。你可能希望立马通过“打平手”轧平这个交易头寸，但是，至少你已经做上交易了——并且在做交易的时候你已经能够给出充分的理由。我要告诉你的是，那已经是战争的四分之三了，而不仅仅是战争的一半。你没有必要总是针对日元做差价交易。你可能希望对近月期的合约做差价交易。你也可能希望看着交易池顶级台阶上的大家伙们，针对他们做差价交易。比方说，我看着上面的一个大家伙，他正在卖出合约：“90 5/32卖出100口，90 5/32卖出100口，90 5/32卖出100口！”就像那样，在不到一眨眼的功夫，我的注意力就可能转换到别的我可以做差价交易的对象上了。密切关注大交易员的动向，可以及时告诉我很快就会有许多人愿意在90 6/32卖出，从而抢在市价变成90 5/32以前卖出。因此，我将采取什么行动呢？最低限度，那个信息将会使我在90 6/32积极地卖出手头的合约。现在，我在许多层次上进行着差价交易。我针对近月合约做差价交易，我针对大交易员报出的买进合约的买价做差价交易，并且在大交易员以90 5/32报出卖价的情况下报出90 6/32的卖价。现在，市场是90 5/32买进90 6/32卖出。但是，我正在以90 6/32卖出，并且是积极的卖出者。
太棒了！——让我们再看一眼那幅场景吧！你是一位积极的卖出者，经纪人也知道你想要做什么。我要买进20份合约。“卖出！”有人大声叫道，这叫声将你拉入市场。或许经纪人并不知道市场是什么状况、现在的市价如何，也或许他们是在帮你的忙。现在，我在90 6/32买进了20口，而所有那些90 5/32的买单都被市场拒之门外。90 5/32是买价，他们买的数量很多，但是你知道那些买单一文不值。我在90 6/32买进了20口，等着报90 5/32的卖价的人出现。猜一猜怎么回事？现在，我积极地在90 5/32买进，90 5/32买进，90 5/32买进！希望帮助你的那位经纪人知道你想有所动作，因为你正在大声叫着90 5/32买进90 6/32卖出！经纪人要买进10口。他并不想刺激你或者伤害你。如果你不知道怎么处理的话，他不想从你手里买下10口合约；如果你不想卖出10口合约的话，他也不会从你手里买下10口合约。但是，你用你的行动向他证明你有能力做这笔交易。在交易池的顶级台阶上，你看到了某些事情逐步显现出来；在交易池里，你发现中期合约（middle-month）中有一些东西慢慢暴露出来；又或者，你发现在某个外部市场有某些情况正在逐渐明朗化，于是，你成为了一个积极的卖家或者一个积极的买家。
就我在交易池里的经验来看，我知道经纪人都不愿意与赔家做交易。每个处理过委托指令或者做过经纪的人都知道，当你在那个位置上的时候，你也不喜欢敲别人的竹杠。如果你出90 6/32的买价和90 7/32的卖价，叫着90 6/32买进90 7/32卖出，可是突然一下子冒出来了许多卖家愿意报出90 6/32的卖价的话，你就该倒抽几口凉气了，而经纪人也不会愿意继续与你做交易了。他们之所以不愿意继续与你做交易是因为他们不愿意对你的亏损负责。因此，在交易池里，你必须使他们相信想要在90 6/32买进或者希望在90 7/32卖出这些合约。如果是我的话，我想要在90 7/32卖出合约，不是因为我是个天才，预见到债券将会下跌两个价位，而是因为我在另一个市场上看到了某种事情正在逐步显露出来，将会打击债券交易池里的价格。就是在那个时候，我成为了一名积极的卖家。
我追踪的对象很多，可能是日元汇率的波动，也可能是石油价格的波动，或者是一个商品篮子的波动，或者是道-琼斯指数的变化，也可能是政府债券交易池里小伙子们尖叫声音的高低变化，也许是中月期或远月期合约价格的变化。我是否得到了我认为自己需要的交易，并不是我赖以生存的前提，但是，在我报出买价和卖价的时候，我却是在那个基础上认真地找出交易以及报价的理由，并且以充沛的精力去完成交易的。
记住，如果一个大家伙积累了一个相当大的头寸的话，他可能会不想要你说话。如果你以90 7/32卖出20口合约的话，他或许会买下你以90 7/32卖出的合约，目的就是为了赌上你的嘴，即使他自己在90 6/32拥有多头的部位。有的交易员在交易池里赚了许多钱，不为别的，就是因为经常有大交易员花钱赌他的嘴。如果你作为一名交易员嗓门洪亮并且充满信心，那么，只要你愿意，每个人都会与你做交易的。[原文是赌，应该是堵吧]
另外还有一个概念，那就是个人的交易池规模（personal-pit-size）。那是做交易中至关重要的一个部分。当我在交易池里严格、温顺地按照6买进7卖出、6买进7卖出的规则做交易时，我在交易池里的规模是微不足道的。有人说90 6/32卖出2口！你买下了这2口合约。你将你的清算公司的名字写在你的交易卡片上，并且为自已做成了这笔交易而感觉良好。我要认真地告诉你，那正是你亏损的原因。在你在卡片上写下这笔交易之后，假设市场变成了90 6/32卖出，且卖压很重。你必须出局。“卖出！”你大声叫道，向你左边的及右边紧挨着你的友好的交易员们一口一口地兜售着，“哎呀，我完了！”我卖给你一份合约，卖给他份合约。这样做的问题在于你的交易池规模已经萎缩了，你的机会也变小了。那样做交易的话，你没有付出任何努力以扩大你在交易池里的交易规模。如果你想赚更多的钱的话，你就必须在一个更大的交易池里做交易。
你能够在一个多么大的交易池里做交易呢？你应当在一个遍及八角形交易池全部4个角落的完完整整的交易池里做交易。你没有必要变成非常令人讨厌的侵略者，但是你必须放大嗓门，让各个角落里的人都能够听到你的声音。“90 6/32买进10口！90 6/32买进10口！90 6/32买进10口！”如果你不扩大你在交易池里所占的规模的话，那么，你就只是一个只会在井底观天的青蛙罢了。上帝将价格打压下来，你没有机会逃离市场。现在的买价是90 5/32买进150口。但是，突然，行情变成了90 6/32卖出。你应当抓住这个时机承认自己的损失，轧平自己的头寸，但是你的交易池规模很小，你卖不出去。你在90 6/32买进了10口合约，但是，你仅仅损失了31250美元，因为你右边的家伙喜欢你，你左边的家伙也喜欢你，因为你为他们提供了一个赚小钱的机会。
我将告诉你为什么不要那么做。比方说你已经在90 6/32买进了10口而现在的卖家报的卖价是90 6/32。现在就是该卖的时候了。你挑出一些人，卖给他们10口。你在卖的时候嗓门要高，声音要大。你应当挑那些能够帮助你的人，不要把它卖给你身边的家伙。你在交易池里环视一周。比方说，这里有一个经纪人，来自瑞福科，有50口合约的买单。“90 5/32卖给你10口！”你大声叫道。于是，你在90 5/32卖出了t0口合约。你将自己的名字写在交易卡片上。这时候你会想，那个家伙是谁呀？我只与我的朋友们做交易。你已经扩大了你的交易池规模。马上就有事情发生了。他有斟酌情况作出判断的能力。他是一名经纪人。他是一个白痴。他在90 5/32买进了10口合约。“我愿意在90 6/32卖出40口合约！”他大声叫道。现在，他表示要在90 6/32卖出40口。而你在90 6/32有500口合约。现在，你报出90 5/32买进40口，90 5/32买进40口。现在，你扩大了你在交易池里的规模。于是，90 5/32的买单增加了，90 6/32的卖单变小了。于是你在90 6/32卖出40口。现在到了平仓的时候了。在你有空的时候，你环视交易池四周，说着，“我能够从谁那里用90 6/32买进合约呢？谁能够给我一点赚头，使我不至于白白忙活了这么一大通功夫呢？佳斯汀！佳斯汀诺兰（Justin-Nolan），我要在90 6/32买进40口合约！”佳斯汀看了看你，“卖出！”那天晚些时候，在你于90 6/32买进40口合约之后，行情急转直下，变成了90 5/32卖出，90 4/32卖出，90 3/32卖出，90 2/32卖出。佳斯汀认为你承担了损失，但是，你却足够好，你找到他，给了他40个价位的赚头。但是，那天晚些时候，行情变成了90 2/32买进，90 3/32卖出。世界上的每一个人都希望以90 2/32买进。你也希望90 2/32买进，因为日元正在破位下跌，“90 2/32买进10口！90 2/32买进10口！”这时，你听到有人在叫喊，“嗨，卖给你50口！”谢谢你，佳斯汀。他赶来帮了你一把，因为你扩大了你在交易池里的规模。我不必再强调这一点的重要性了。不要，千万不要做一个近视的、鼠目寸光的交易员，不要只拥有一小群朋友，不要在工作结束之后一起哀叹：“上帝呀，我们没有做任何交易。”无论何时，当你拿到一笔2口的交易时，千万不要说他应当得到1口，他应当得到另1口。不要那样做。对他来说，这样做不公平，对你来说也一样有失公允。
对于交易来说，这是期货生意中最重要的部分。当你做了一笔交易并且不得不尽快脱手的时候——每个人都有不得不脱手的时候——你应当利用这笔交易将它交给能够回过头来帮助你的人。比方说，现在我是一名经纪人。这是一个公开叫价的交易池，我有100口合约要卖。有50个人想以90 5/32买进，又有50个人希望以90 6/32卖出。根据规则，我有100口合约可卖，但是，我没有必要说“90 5/32卖出100口！”而让第一个说“卖出！”的人得到它们。记住，我是一位经纪人，我知道那样做对人们不公平。于是，我说：“卖给你20口合约。卖给你20口合约。卖给你20口合约。卖给你20口合约。卖给你20口合约。”每个客户都得到了自己应当得到的那一份，而经纪人也完成了他的任务。但是，经纪人在这里运用了自己的判断。这位经纪人决定与某个人分享这份委托指令。在某个时点上，当那位交易员拥有一个巨大的头寸而这位经纪人又充当卖家且经纪人的公司期望得到这笔交易时，这位经纪人期望那位交易员回过来救他出局——当那位交易员有机会在那种情况下救助任何人出局时。这种事情是双向的。但是，除非你利用你的头寸扩大了你的交易池规模，否则，你将永远不会得到那样的机会。
阿尔法交易学派（the-Alpha-School-of-Trading）的小伙子们在债券交易池里做了无数救人出局的工作。如果阿尔法的小伙子买进的价位是90 5/32，现在是1001，1002，1003的话，他们就会准备在90 5/32卖出持有的头寸。他们会让每一个人都知道。“90 5/32卖出10口！90 5/32卖出10口！”他们为扩大自已在交易池里的规模付出了巨大的努力。当他们做交易的时候，总是有75位其他交易员随时准备上场救驾。长期而言，扩大自己的交易池规模为他们提供了巨大的帮助。
一旦你接受了交易池里的另一个理念——过渡交易（transition-trade），你就会发现做交易变成了一种更加艺术化的形式。你通过做差价交易、赚取差价来做交易，但是，你也通过做一位过渡交易员来获得交易。当你没有头寸的时候，你通过拥有差价交易员的思维和扩大交易范围来获得交易。但是，让我们假定你现在已经拥有了一个头寸，并且正在努力利用这个头寸。记住，对于你在交易池里度过的全部时间而言，当你刚开始着手的时候，一天当中总有大约6个毫微秒（nanosecond，时间单位，=10的-9次方秒）是拥有头寸的。但是，优秀的交易员从开市的钟声响时开始拥有头寸，直到交易日结束，而我们之中有些人则白痴，即使在闭市的钟声敲响后还是拥有头寸。
为什么在交易日全天里拥有一个头寸是明智之举呢？如果我拥有一个头寸，如果我在90 5/32多头了100份合约而你什么头寸都没有，那么，当一位经纪人叫道“90 6/32买进10口合约！”的时候，谁将第一个跑到他跟前开始做交易呢。谁会赢呢？是你还是我？我当然会战胜你这个小傻蛋，因为我拥有一个头寸，并且清楚地知道我想要做什么。我想要在90 6/32卖出。更加现实地说，如果我在90 4/32有空头仓位，而这位经纪人说“90 6/32买进10口合约！”我将再次打击你，因为我不希望你在90 6/32卖出合约并且在90 5/32买进。拥有头寸的交易员做起交易来非常快，快得令你难以置信。并且，他们也变得越来越聪明。
不幸的是新入行的交易员和那些不大成功的交易员们却只在一天之中大约6毫微秒的时间里拥有头寸。你可以听到他们和其他交易员之间的对话往往是这样的：“90 6/32买进1口！”“卖出！”“90 6/32卖出1口！”“我的天呀，总算结束了！”在他们的内心深处，他们总是想着所有那些可能发生但却没有发生的事情。总统可能去世。日本人可能决定卖掉他们持有的全部美国债券组合。所有这些东西充塞着这位交易员的头脑。3个半小时以后，正如我刚刚成为一名交易员的时候那样，你看到这些交易员们又在做同样的事情：“90 2/32买进1口！”“卖出！”“90 2/32卖出1口！”“我出局了！”“噢，上帝，我本来会再次失去一切的！”不要那样！全天候持有某个头寸，勇敢果断地报出买价和卖价，通过成为我所谓的过渡交易员而扩大你的交易池规模。
“过渡交易员”是描述一位“偷窃”交易的交易员的好办法。就是在鼓吹的偷窃为生吗？绝对不是。我这里的过渡交易员是指“偷窃”交易的交易员，意思是说他比市场上的其他人士能够更有效率地提供流动性。他之所以能够做到这一点，是因为他绝对地涉及到交易池里发生的任何事情的方方面面。
让我们通过一个例子来谈这个问题吧。假设我们都在交易池里待上一会儿。如果现在交易池里的行情是90 6/32买进90 7/32卖出，而现在有人愿意在90 6/32卖出，我的精神立刻为之一振，赚钱的机会来了。90 6/32买进并且90 7/32卖出，100次里有99次你都不可能通过在90 6/32买进并且在90 7/32卖出来赚取该死的一点蝇头小利。记住我的这句话吧。没有人会因为你长得漂亮英俊且是交易池里的生手就在90 6/32卖给你并且在90 7/32再买进。不可能发生那样的事情。如果你希望在交易池里“玩”的话，你就必须想尽一切办法进入市场。让我向你们解释一下如何才能成为一名过渡交易员吧。如果现在是90 6/32买进90 7/32卖出，而一个大家伙说着“90 6/32卖出500份！”的话，你也说“卖给你10份！”现在有10份的买单，你以90 6/32卖给他10份合约，因为他想要卖出500份。他能卖掉他的合约吗？绝对不能。卖掉的是你的那10分合约。现在，卖价变成了90 6/32。你在90 6/32空头了10口，但是你仍然在市场之中。恭喜你，你在市场中了。你终于在玩这场游戏了。只要你在市场之中，你就总是有赚钱的机会。如果你不在市场里的话，你就没法做任何事情。
过渡性交易是一个非常、非常、非常需要技巧的话题。我不是教你走出去偷来一笔交易。但是请记住——世界就是这个样子的：90 6/32买进90 7/32卖出！有一个大家伙说道“90 6/32卖出200份合约！”你喜欢这个价格，认为买下它们是个不错的主意，而另一个人正在报出25份合约的价格。“卖了！”他得到了这笔交易吗？当然如此。“晦，我要买25份！”生意骤然兴隆，价格急转直上。真是一个诚实的人啊。像我一样的人很欣赏这种做法。相信我，他们会永远记住这件事的。“卖出25份！”“我要买进25份！”“那是我的市场！”“嘿，我完事了！”那天稍晚些时候，大家伙们报出90 6/32的卖价，卖出200分合约。“卖给你25份！”“嘿，那是我的市场。”“是的，但是你上次就已经完事了，不记得了吗？”公平就是公平。这是一种非常非常艰苦的生活。那是一个艰难敏感的世界。你希望在买价变化和卖价变化的时候处在市场之中。就是在这种时候才有赚钱的机会，尤其是在你知道自己想要做什么的情况下更是如此。
另一种情况是：你看到现在正在交易的合约成交价是90 6/32，而你是一位积极的卖家，准备在90 7/32卖出合约。但是，你却鬼使神差地打算在90 6/32卖出。任何事情都可能点燃你的导火线。有人说“90 6/32卖出！”因为他想出清这个市场。好呀，你帮助他出清市场了。你卖给他他的25份合约，因为他应该得到这些合约，因为他正在出清这个市场。猜猜会怎样？那天晚些时候，那周晚些时候，那个月的晚些时候，那笔钱又会回到你口袋里来。它会10倍于原来地回到你身边。更加重要的是，由于那个特定的概念是如此秘密，如此难以理解，所以除非你置身于交易池中并且目睹其发生，否则，你很难明了。并且，你要记住，如果他不想要它或者他已经吃饱了，那么，无论如何这笔交易都是属于你的了。
现在，有另一种过渡交易员的情况。“90 6/32卖出5份！”“90 5/32卖出10份！”“90 5/32卖出卖出500份！”大家伙希望把你甩在一边，但是他不能这样做。“唉，我从来没有卖出我的那10份！”这个家伙在90 5/32买进了25份——这是他的市场。“我要买份。”你卖出了25份。他满意了吗？另一个家伙永远不会满足。他说，“这是我的市场！我在90 5/32卖出500份！”牛屎！他在前面。他在90 5/32报出了10份的卖单。它是你的市场，你现在在市场中。你在90 5/32空头了15份合约，而你希望做空。因为大家伙希望卖掉它们。你已经成为了一名过渡性交易员——那正是你获得交易的方式。你没有偷交易，你没有偷它们。但是，当市场变化时，你是促成这种变化的一部分。
让我们再看看另一种情境吧：我在90 7/32买进了6份合约。谁在报90 6/32的买价？他距离你有多远？理想中，你在交易池里与这个家伙的距离足够远，如果卖价变成90 6/32的话，你就可以卖出这些合约了。理想中，这就意味它也与你在交易池里的位置有关系，请记住这一点。记住，如果你是一位经纪人，我在这里，他正站在你旁边，我知道你正在报出25份合约的买价，突然有一个大家伙叫道：“90 6/32买进500份！”“卖给你25份！”在我这么做的时候，我旁边的家伙已经抓住了我的胳膊并且大声叫着“卖了！”因此，在交易池里，“接近”的确意味非凡，并且正因为“接近”的原因，你在交易池里的位置才显得益发重要。你距离一位经纪人或者一位大交易员越近，你就更加容易做交易。
现在，你已经知道了你周围的场内交易人士的头寸情况。比方说交易池里有一个叫做约翰•多尔（JohnDoe）的人。他在90 7/32卖空了10份合约。你是积极的卖家。他是个幸运儿，他在90 7/32卖空而你也积极地在90 7/32卖出。于是价格急剧下跌。市价跌到90 6/32卖出。你报出90 6/32的卖价因为他将会有机会兑现他的利润。你在市场中了。你是一位过渡交易员。如果他卖空了10份合约而卖价变成了90 6/32，“90 6/32卖出！90 6/32卖出500份！”而他没有反应，于是，我买下了10份。他的报价是“90 5/32买进10份，90 5/32买进10份。”然后，他的报价变成了“90 6/32买进10份。”现在，轮到你的报价了。在特定时点上，市场属于任何一个人。你理解我所说的那一点的深刻含义吗？
现在，交易池里的问题都是十分棘手的。我想债券交易池里的小伙子们都知道我对于“偷窃”交易的人有着相当强烈的好感。有时我甚至因此而遭人议论。我不喜欢这样。我也不喜欢偷窃交易的人。我认为如果你制造了一个行市的话，你就应当履行义务、真实地按照自已的报价买进或者卖出。我认为债券交易池里的确有少数交易员不够诚实正直，当他们说“90 6/32！卖出”的时候，他的意思只不过是如果你要报买价或者你在考虑报买价或者你的妈妈想要买点合约的话，请从我这里买吧。在债券交易池里，有许多小伙子，当他们制造了一个行市之后，他们就履约“90 6/32卖出！”行情暴涨。你正在努力地从他们那里买进500份合约而他们说“呕——呕，”然后低声道“卖出50份。”如果这些人成为过渡交易员或者如果你有机会成为一名过渡交易员的话，你就可以依靠他们谋取生计了。
作为一名过渡交易员，你希望进入市场并且希望自己在报出买价的时候做多或者在报出卖价的时候做空。你怎么做到这一点呢？你正站在交易池里。有人说：“90 6/32卖出！90 6/32卖出300份合约。”那边走来的是佳斯汀.诺兰，那个经纪人，带着一个125份的买单，太好了。你卖给佳斯汀他的25份合约。我向你保证，我担保它将会回到你手中，信不信？不仅如此，你还做成了一笔交易。在许许多多的交易池里有许许多多的人都在赔钱。也有许许多多的人努力变成卖家而他们事实上永远也不可能变成卖家。他们也努力想变成大交易员，可是却永远也不可能成为大腕。因此，当有人叫着“90 6/32卖出100份合约！”而你知道其他每一个人都在90 7/32卖出时，不要陷入这种头寸。不为别的，就因为他们在做那样的事情，你就千万别说“卖给你25份合约。”不要那么做。当你是一位过渡交易员的时候，你之所以是一位过渡交易员，只是因为你在说“我想在90 7/32做卖家。当机会自己表现出来的时候，我会做一位90 6/32的卖家，因为我在90 6/32仍然持有空头仓位。我没法告诉你那有多么重要。我也没法告诉你当你是一位新入行的交易员时它将对你的生活产生多么巨大的影响、将会怎样地改变你的生活。在那以前，你在交易池里站着，没有任何头寸。你在看天花板上的花砖。当我刚刚开始交易生涯的时候，也是像你一样。“上帝啊，”我常常想，“他们的天花板上有麦克风吗？”我傻站在那里，看着它们，说道，“真是荒唐滑稽呀！”我旁边的一个家伙在叫着“90 6/32买进100！90 7/32卖出100！”但是，我甚至根本不知道他所言为何物，也压根儿不在意他说了些什么。相反，我在交易池里傻乎乎地看着观光走廊上的游客们，想着，“我的上帝呀，他们是摩门教派的信徒！”我常常那么做。这些傻呆呆的凝视或者摩门教派的信徒让我赔了不少钱，虽然我不能确定究竟是前者还是后者让我损失惨重。过渡性交易是一种好方法，它总是能够使你兴趣高昂，在交易池里每时每刻都保持巅峰状态。
第三课：承受损失
相信我，当我讲解这一课的时候，我要掀起自己的许多伤疤。知道在什么时候承担损失是极端重要的。我这样说很简单：如果你不在交易池里承担损失的话，你就不可能在交易池里和我们一起长久地玩这个游戏。我们会咀嚼一下你的品味，将你吐出来，并且把你扫地出门。
在我重点讨论承担损失的细节之前，让我们先回过头去看看我先前讲解过的概念——扩大你的交易池规模。当你承担损失的时候，你的市场规模都会受到损害。它理应受到损害。我曾经说过：没有人，没有人能做一个好的输家。也千万不要去做好的输家。那不适合你。看上去也不好看。对于你热爱的人们来说，那也不是个好消息，对他们也没有好处。但是，当你不得不承受损失时，你应当像个男人那样勇敢地面对。一位真正的交易员知道你可以利用那笔损失——以后，在一个不同的情形下，它一定会回过头来帮助你的。
举例来说，有那么一刻，我在90 6/32多头了10份合约，而卖家却报出了90 6/32。因为我不打算在90 6/32卖出，这或许本该是我出场的时候。现在，我在90 6/32多头了10份合约，而行市是90 5/32买进90 6/32卖出。我是一位积极的卖家，叫卖价是90 6/32，而交易池里每一个认识我的人都知道我希望在90 6/32卖出。他们听到我的声音在叫，他们知道得一清二楚，我将在90 6/32卖出。
如果你不得不将某人带出市场的话，你应当分批分批地做，并且利用你的头寸。将造成损失的头寸卖给那些将来会回过头来帮助你的人，利用损失为将来的盈利奠定“人情”的基础。我们债券交易池里有场内交易人士，大豆交易池里也有场内交易人士，在几乎每一个交易池里都有场内交易人士，他们是场内交易人士，但是在某种程度上又并不是真正的场内交易人士。他们只是像场内交易人士一样运作。我还记得自己第一次与戈德堡兄弟公司的人谈话时的情形。那时候，我在这一行里已经干了4年了。我针对差价交易做了几次演讲，这时，有人问道：“你为什么要谈论差价交易呢？”他们的确认为我是个经纪人。是的，他们认为我是个经纪人。并且有许许多多人都说我可以成为一名经纪人，因为我给出的赚头太多了。但是，那也就意味着如果你想出局的话，你可能会跑到一个像我这样的场内交易人士那里，因为我们将来会回过头来帮助你。当我说“我”的时候，我所说的并不是我自己去找一个有相当交易规模、在将来的某个时候会投桃报李地给你以帮助的场内交易人士吧，那些愿意为别人搔背的人。比方说现在的行情是90 5/32买进，90 6/32卖出，而你在90 6/32持有多头头寸，你必须在90 5/32卖出10份合约。你应当利用这些合约，把它们卖给那些将来会回过头来帮助你的人，因为对于10份合约来说1个价位的损失就是31250美元，这些钱就这么永远地消失了——除非把它们变成一笔投资，或者说一粒种子，将来能够连本带利地收回来。因此，我种下了一粒种子。我扩大了自己的市场规模，将10份合约卖给了将来能够帮助我的人。当你站在交易池里拥有90 6/32的10份合约时，你的胃突然痛起来了，而现在的市价是90 5/32买进90 6/32卖出，不是说笑话，你应当马上出局！退出这场交易，做点别的事情。去做另一笔交易吧。
有时候，当你在90 6/32持有多头头寸而现在的成交价是90 6/32，然而你又想继续持有该头寸的时候，你可能希望将它卖给某个将来能够对你有利的人。有一位经纪人，他对一项委托指令拥有处理权。我给你举一个例子吧。每个人都看到过外面桌子边的某个人看着某位经纪人并且扯了一下耳垂吧？那个动作意味着这位经纪人正在被赋予一个价位的处理权。因此，他接到的委托指令上虽然写着90 6/32买进50份，但是，他却可以在90 7/32做成这笔买卖。没有问题。比方说，我是一位经纪人。我接到委托指令，要买进50份合约。有人在90 6/32卖给我10分合约。我把买价提高到90 7/32。根据规定，我不必再去找他。但是，出于礼貌，我应当去找谁买这剩下的40份合约呢？当然是那位在90 6/32卖给我10份合约的人了。好的，现在，比方说你希望在90 6/32做多，而全世界的人都希望在90 7/32卖出。于是，你在90 6/32卖出了10份合约，因为你在那个价位持有多头头寸。现在，你在90 7/32空头了40份合约。那是你做过的最了不起的交易。好呀，在心里牢牢记住这个例子吧——处理权是很有帮助的。当你正在承担损失时，去找那些能够对你的交易实施处理权的人。在交易池里，这种游戏的名字——不论我今天做得多么差劲——就是我以某种方式承担了自己的损失，那种方式足够有利，以便我可以在不久的将来把损失连本带利地赚回来。
作为一则傻瓜定律，我总是相信在你已经见过交易池里各种各样的事件与场面之前你至少必须做4000-5000笔交易。现在，“见过每一种场面”的意思是你在90 6/32做了多头，而在你知道以前这是卖家报出的最高卖价；又或者你在90 6/32做了多头，而格林斯潘说了一些话，使得现在的叫买价变成了90 12/32。现在，你知道应该如何处理一笔6个价位的利润了，因为你已经经历过了一次这样的交易。它还意味着一位经纪人在90 6/32卖给你10份合约，然后又在90 5/32卖给你10份合约，接下来又在90 4/32卖给你10份合约，最后在90 5/32卖给你50份合约。在你醒过味来，知道自己并不想要那么多合约以前，你巳经从他那里吃进了太多太多，以至于你恨不得能把所有这些头寸吐到自己的鞋子上，只得“挥泪大甩卖”。那是一种新的经历。是的，它还意味着一位经纪人出乎意料之外突然从你这里买走200份合约，你不得不平仓出局，并且承担一笔损失。那又是一种新鲜的经历。
现在，一旦你已经经历了每一件事情，你就能够在交易池里处理这些事情了。但是，在某些暂时性的情况下，你必须用头寸来建立起你的时代。那就是交易的全部内涵。你在交易池里服务的时间越久，并且拥有头寸，你就越能够深入全面地认识、了解自己，并且更加深入、全面地了解交易。如果我在90 6/32多头了10份合约，我在1秒钟之后以90 6/32卖出了它们，那天晚些时候或者第二天早些时候，我又得到了我的下一笔交易，但是我并没有学到什么东西。你在90 6/32做了多头，又在90 6/32平仓出局。你为什么在90 6/32平仓出局呢？因为现在的买价是90 6/32，而我又不想承担损失。当你达到这样一个程度——你持有一个头寸，并且可以真正地说，“我在90 6/32多头了一个头寸，谁在报买价？谁在读卖价？现在正在进行的那笔交易是什么？我想在做多头吗？外面的市场在做什么呢？”并且你了解你的思想，而在你多头90 6/32的头寸时你的头脑运转得非常迅速，并且当你可以理解与交易有关的17种变量或者20种变量时，你就算过关了。你可以持有头寸过曰子了。这是达到那种境界的惟一方法。我没法告诉你当你身处交易池的时候你的个性会发生怎样的变化。你可以做一个菲•贝塔•卡帕（Phi-Beta-Kappa）式的人物，但是，除非你在那个时候报出了买价或者卖价，否则，你完全可以彻底地忘掉你曾经学习过的与交易有关的一切——除非你将自已在烈火中锻炼了足够多次并且从中学到了一些什么。
你在持有头寸中学到的最重要的事情之一就是如何从一笔交易中解脱出来。当市场上的价格在10分钟之内原地踏步的时候，这是一回事。当你在90 6/32多头了10份合约，而某人在说：“你想吃进300份合约吗？你想要525份吗？你想看看620份合约吗？”时，那是另一回事。两者之间有着巨大的区别，你必须以不同的方式来处理这两种情况。你将会更加深入全面地了解你自己，更加深入全面地了解交易，并且，你将学会如何以比我拍巴掌更快的速度采取行动。当你那样迅捷地运动时，你学会的最重要的事情之一就是如何退出一笔交易。
我是怎样退出交易的呢？有许多方法可供选择。这里就有一种脱身的方法。我可以惊恐万分地尖声叫道：“90 4/32卖出10份合约！90 3/32卖出10份合约！90 2/32卖出10份合约！90 1/32卖出10份合约！”那是从交易中脱身的一种办法——一种代价高昂的办法。但是，有另一种方法可以帮助你脱身。任何时候你都应当知道交易池里的经纪人是谁、交易池里的场内交易人士们叫什么名字以及他们的头寸情况。你没法知道某位经纪人的头寸或者接下来的委托指令将会是什么样子。但是。你可以知道自己该去哪里找谁求助。当你应当脱手出局时，当你出击未果希望出局时，当你的嗓音变得有点刺耳时，千万不要对着天花板上的麦克风或者观光走廊上的观光客们报出你的卖价。观光走廊上的摩门教信徒以及天花板上的麦克风都不会在乎你正在做些什么。
相信我，我曾经努力向观光走廊兜售我的一个亏损的头寸。站在那里的观光客们都不想要我的合约。没有人想要它们。不要把它卖给交易大厅的天花板。千万不要这么做。你应当把它卖给交易池里拥有特定头寸的特定的人。比方说我在90 6/32多头了10份合约，而现在我应该平仓出局。于是，我大声叫道：“90 4/32卖出10份合约！”在说这句话的时候，你的目光一定要与可能的买家们相互接触，进行交流。“他正在和谁说话呢？”如果我在90 4/32卖出或者在90 5/32卖出的话，另一位交易员会想：“晚些时候，我会回过头来买下它。”但是，如果你说“90 4/32卖出10份合约！”的话，他会闭上眼睛，想：“男子汉，我知道我不能够在90 4/32卖出，因为他在90 4/32给我报了10份合约的卖价。”怎么样？这又是一种平仓出局的方法。如果你是一位大交易员，你可能正想在90 4/32买进10份合约，那样很好。又或者你是一位经纪人，你可能有一张买入10份合约的买入委托指令。又或者你可以找到一位交易员，他在交易池里指给你看这种事情正在哪里上演。但是，你必须去做目光的接触与交流。你尽可能多地与人们进行目光的接触与交流，越多越好，越快越好。当你应当平仓出局并且应当尽快出局时，你必须知道自己应当去哪里找什么人来帮助自己出局，知道相应的委托指令在谁手中，知道那些持有大量委托指令的经纪人在哪里。大的场内交易人士是可能的候选人。
你总是应当记住，在芝加哥期货交易所幸存下来的人都拥有较少的缺点。是否在座的每一个人都知道什么是较大的缺点呢？每个人都知道吗？那意味着：“我在90 4/32买进，我在90 2/32买进，我在90买进，我在89 30/32买进，我在89 28/32买进。”我压根儿就没有想过要平仓，因为我有一个较大的缺点。“我可以永远持有这个头寸！”好吧，行情再也不会回头，你也不会再拥有另一个这么好的出场机会了。我早就提出过这一点。在交易池里，我有许多次都想做多，而市场也正面临突破，我会说：“上帝啊，请您让市场回头吧！”我的确有过这种经历。我也说过那样的话。我想，有许多人都说过同样的话。你知道，我花了整整9年时间才弄明白上帝之所以从来不让债券价格回过头来，有时候只是因为交易池里有些人像我一样优秀，他们在说：“上帝呀，请让它突破吧！”我记得我们的办公室里有一个小伙子，当他放空了10份合约而市场看来不利于他时，他做了一笔最好的买卖。当时他说：“上帝啊，请为我做这件事吧。上帝，如果你让价格回头的话，我会破产出局的！”谢天谢地，市场没有回头，而他至今仍然在这一行里待着。
不要忘记你的缺陷与弱点，因为上帝不做债券交易。我可以担保这一点绝对正确。他并不在乎你将会为你的下一个孩子起一个什么样的名字；他也不做债券交易。他不在乎你正陷身于什么样的麻烦之中。他不做债券交易。你恨不得把这些期货合约全都扔到鞋上。你最好确认一下，在你的内心深处是否有什么东西总是在敲个不停——因为那就是你的自我保护机制。在交易池里，你的心里必须有某种感情存在，它不会让你太长时间地持有某一头寸。
承担损失的组成部分就是在你持有头寸的时候有能力做出判断——你是否像交易池里的所有其他傻瓜一样做了空头？或者你是否像交易池里的所有其他傻瓜一样做了多头？你怎么知道交易池里其他那些傻瓜做了多头？想想这些问题吧。比方说，我们坐在前排的这7位交易员都在交易池里。你是一位场内交易人士，在90 6/32多头了10份合约。你在这儿，你是另一位场内交易人士，在90 7/32多头了10份合约。你在90 5/32多头了10份合约，而你在90 7/32多头了10份合约。你在90 3/32多头了10份合约，你在90 10/32多头了10份合约。我们之间加在一起一共是70份合约，我们像经纪人一样持有一个委托指令登记簿。我们应当尽可能将这70份合约卖最好的价钱（best-can）。比方说，突然之间你意识到所有这些家伙在他们之间多头了大约700份合约。当你做着多头时怎么知道交易池里的其他人也在做多呢？最简单的办法就是站在一个有利的位置上，你的视角足够好，可以看到正在发生的情况。
举例来说，我们今天吃了一惊。交易池的一个角落，就是东北角上的一个人站了出来，“90 6/32买进！90 6/32买进！”你还记得吗？我们不知道发生了什么事在90 6/32有500份卖单。"90 6/32买进！”他大声叫道。他是一规模较大的交易员。于是，巴尔佛（Balfour）的所有其他经纪人都冒了出来。他们甚至报出了实价。巴尔佛开始交易200份合约。他们在01和31卖出，他们从交易池的那个角落里开始了交易。当这个大家伙跳出来报价的时候，我们知道其他所有的傻瓜都在做空头了，像我们一样。我们是怎么知道的呢？我们知道，最重要的理由就是没有人将这个高球抛出来。
是不是每个人都知道什么是低球、什么是高球啊？比方说，我在家里通过屏幕做交易。我在我的屏幕上看到90 2/32买进90 3/32卖出的报价，一闪一闪地。好，现在有300份合约要在90地卖出。好的，假定我在这个时候卖出了合约。他们从我的计算机里接收到了我的指令，从我的帐户里用90 3/32拿走了一定数量的合约，并且打出了新的叫卖价90 4/32。乒！一个高球！这是真的吗？不。《芝加哥论坛》会否认这种观点，但是，我要告诉你这是事实。一个高球并不意味着结束。高球是为了给屏幕交易员描绘一幅图画。它的确描绘了一幅图画。你希望出现一个90 4/32以便使那些做空的人焦虑不安。他们像通过屏幕进行交易的交易员一样胃部感到一阵痉挛。他们看到了摆在那里的90 4/32，现在行情是90 3/32买入90 4/32卖出，90 3/32买入90 4/32卖出。现在是90 3/32买进10份合约，90 4/32卖出500份合约！如果你是一位交易池交易员的话，你就可以及时了解这一信息了。但是，你仍然选择通过屏幕来获取信息。屏幕上的行情是90 4/32买进1份合约，90 4/32买进1份合约。因为你希望在那幅屏幕上描绘出一个小“圈套”，小“陷阱”。现在，交易池里价格在下跌，行情变成90 2/32买入90 3/32卖出，成交价是90 3/32，90 4/32跑到哪里去了？90 4/32跑到哪里去了？是的，我知道自己不会报出一个90 4/32。如果我是空头并且所有的人都在做空，因此，没有90 4/32的报价会在这个时候跳出来。要想知道你是不是和其他所有的傻瓜一样都在做空，方法之一就是问：“是不是有高球要抛出来呀？”如果你和其他傻瓜一样都在做多而市场正面临向下破位的话，你会看到低球被抛出来。高球和低球可以告诉你，作为一名交易员，你是否选错了跑道。
不要人云亦云——当交易池里的每一个人都在做多的时候，你就不要再凑热闹去做多头了。那样做是不会有结果的。这样做之所以不会有结果，是因为当他们准备平仓出局时，他们都会一窝蜂地同时去挤同一张门，希望自己能够率先冲出门去，而门只有那么大，所以大家你踩我，我踩你，这就是所谓的“多杀多”。就拿上个星期五的事情为例吧。我猜想，在大市下跌的时候，在87 25/32~87 20/32之间，整个交易池里大约有绝大部分人都在做多——他们不是投机者，而是当日平仓的交易员以及薄利多销者——整个交易池大约多头了5000份债券期货合约。每个人都望着交易池里的其他每一个人，一致认为应当平仓出局。我们全都出来了，但是，出场价却比原来低了整整一个点。这使我们大家赔了不少钱。
正像我刚才说过的那样，你应当进行目光的交流与接触。你与越大的交易员进行目光的交流，他就越觉得自己有义务将你从这笔交易中解脱出去。我没法向你解释这是为什么，我所能告诉你的就是这的确是事实。如果你与交易池里的某位大交易员进行目光的接触与交流，你被人要了高价，而你又想将这个包袱卖给他，那么，与他进行目光的接触吧。怎么样？某些有利于使你顺利出局的事情将会因这目光的交流自然而然地发生。
第四课获取利润（我喜欢谈论的话题）
当你站在交易池里，感觉自己是飓风的风眼时，你知道自己是一位优秀的交易员。那是每个人的目标，当然，我也不例外，那就是——成为飓风的风眼。
比方说，你正站在商品期货交易池里，现在正如飓风一般混乱，就像绝大多数日子里那样。飓风包围在你的周围，你就在飓风的中心，但是，你非常沉着镇静。你说，“我想在90 7/32卖出这些合约。我想从那个家伙那儿用90 6/32买进那些合约。我愿意在90 6/32卖出200份合约。”那正是每个人的目标——成为平静的中心。你要想培养起那样的镇定与沉着，惟一的方法就是在交易池里总是持有头寸。除了成功，没有别的东西能够培养出成功来。除了拥有足够多的成功以外，没有别的任何东西能够在你知道自己身处困境时使你保持沉静与清醒，消除惊慌与恐惧。即使我做了一笔错误的交易或者错误地结束了一笔交易，我都不会惊恐万状，因为我知道自己的路还很长，那个错误远远不是我那一周的末日。我知道我还会有别的机会。
要想达到那样的境界，惟一的方法就是有能力分析交易池里每一笔交易的优缺利弊。“我在90 6/32做多。我在90 6/32买进10份合约。我在90 6/32买进10份合约。你必须不断地及时地全面分析那笔交易，就像一个断断续续拍着巴掌的人，一边拍一边在思索着对与不对。鼓掌，啪啪啪！“我想在90 6/32买进10份合约吗？”或者“我不想在90 6/32买进10份合约吗？”理论上说，如果我说我不想在90 6/32多头10份合约的话，我会出局。鼓掌，啪啪啪。现在，我不能在90 6/32平仓出局了。现在，我在90 6/32多头了10份合约，而现在的市价是90 5/32买进90 6/32卖出。我希望分析一下这笔交易。鼓掌，啪啪啪。现在的市价是90 5/32买进90 6/32卖出。忘掉我在90 6/32多头了10份合约这件事情吧。我想在90 6/32做多呢还是想在90 6/32做空呢？鼓掌，啪啪啪。你对你自己说：“我在90 6/32多头了10份合约，但是，上帝啊，如果我能够在90 5/32买进10份合约的话，我就能够在90 6/32得到一个绝好的出局机会，从这笔交易中赚上一笔。鼓掌，啪啪啪。于是，你在90 5/32买进了你的10份合约。现在，如果每个人都认为你做错了的话，你只要在90 5/32买到10份合约就可以了。或许有人认为你做错了吧？于是，在那个时候，你不得不开始对自己提出质疑。如果你在90 6/32多头了10份合约，又在90 5/32多头了10份合约，如果你那该死的臭理论体系一直以来都没有发挥作用，那么，它最好现在能够发挥发挥作用了。鼓掌，啪啪啪。你最好对自己说：“我将会在90 4/32卖出，除非格林斯潘的侄子走进交易池并且开始在90 5/32和90 6/32买进期货合约。”你那样做是错误的。作为一名交易员，那些日子在一定意义上变成了你的美好时光，因为你已经将自己的损失降低到了最小，但是，你之所以能够取得这样的成绩，还是因为你在不同时点上独立自主地分析了各种情况，做出了正确的选择。
那么，你又怎么知道自己什么时候是一名优秀的交易员呢——能够在飓风环绕的情况下清楚明确地知道何时出手赚取利润？现在，让我告诉你怎样才能知道自己是一名优秀的交易员吧。你在90 6/32买进10份合约。鼓掌，啪啪啪！你在90 6/32做了多头。鼓掌，啪啪啪！现在的价格是90 6/32卖出90 5/32买进。你准备在90 5/32卖出，但是价格上涨了，叫买价变成了90 6/32。太好了！鼓掌，啪啪啪！我在90 6/32！多头了10份合约。我想在90 6/32做多吗？有500份合约的买单。场内交易人士在做空，而经纪人正在买入。外部市场上日元的价格或者其他另一个关键性的变量也支持我的头寸与决定。太棒了！我鼓掌，啪啪啪。我在90 6/32多头了10份合约。我在做什么？我是否站在那里，孤零零地仿佛一匹孤独的狼？我已经4天没有赚钱了，我是不是因此而应当卖掉10份合约呢？你是否叫着“90 7/32卖出10份合约！90 7/32卖出10份合约！90 7/32卖出10份合约！”并且变成了惟一一个愿意在90 7/32卖出10份合约的傻瓜呢？鼓掌，啪啪啪！或者，我缩回脚步说：“这里就有行情。你知道怎么回事吗？我愿意在90 6/32多头10份合约。我想做的一切就是买进90 6/32的合约，90 6/32买进20份合约！90 6/32买进20份合约！于是，价格向上攀升——叫买价变成了90 7/32。你没有将手中的仓位抛出以获取短线差价，而是看了一眼市场。所有这一切必须做得非常麻利，你在交易池里持有头寸的时间越长，这一切就发生得越迅速。鼓掌，啪啪啪！现在，你做了多头，市场上的成交价格是90 7/32。鼓掌，啪啪啪。我愿意在90 8/32卖出10份合约从而平掉我的仓位吗？或者打算在90 7/32再买进10份合约吗？鼓掌，啪啪啪。现在，猜猜你做什么了——你在90 7/32报出买价，要求买入10份合约！现在，你在90 6/32买进了10份合约，在90 7/32买进了20份合约。你只是在一个赚钱的头寸上不断加仓。那种感觉真好啊！那是世界上最最美妙的一种感觉。现在，你拥有30份合约的多头仓位！市场上的叫买价变成了90 8/32！现在，因为有500份合约的叫卖价是90 9/32，叫买价变成90 8/32！于是，你要做的第一件事就是在90 8/32将30份合约卖给一位经纪人。你在90 8/32卖给他30份合约并且赚取了一笔利润。
当你第一次通过持有一个盈利的仓位并且不断加仓获得了利润，战胜了市场也战胜了自己的时候，你知道你已经成为了一位优秀的交易员。我不妨在这里告诉你们：有许许多多交易员已经交易了很长时间，但是却从来没有在一个盈利的仓位上追加过筹码。
不幸的是，人类性格上的弱点却使得人们总是仓促地过早卖掉赚钱的仓位。艾维里特.克里普教我认识到人性的弱点。我在90 6/32买进了若干份合约，并且有机会在90 7/32卖出。于是我出局了！那就是人性。人性的弱点还使得人们不断持有亏损的仓位而不愿止损出局。我在90 6/32做了多头。我应当在90 5/32卖出它们吗？如果我在90 5/322卖出10份合约的话，我就损失了312.50美元。我能够用312.50美元做些什么呢？312.50美元可以支付我的租金。我不能够在90 5/32卖出。“90 4/32卖出！”交易池里有人叫道。现在，损失变成了625美元。我不能那么做，不能认赔出局，那可是两个月的房租啊！人性的弱点告诉我要继续持有这些亏损的仓位。我非常坚决，一定不要卖出，即使损失惨重且有愈来愈重之势。但是，如果你是一位优秀的期货交易员，你这样做的每一件事都会对自己造成伤害。站在观光走廊上的摩门教信徒们在说：“90 1/32卖出！90 1/32卖出！”而你在90买入。现在叫买价变成了90 1/32。让它走走，看看形势如何演变。你希望在90 2/32卖出多头的头寸。你己经花费了不少钱了。你已经配置了不少钱了！这是从圣诞节基金里挤出来的钱呀！“90 3/32卖出！”有人高声叫道。不要那么做。除非你已经根据自己从市场上观察到的情况得出了落袋为安、兑现利润的理由，否则，你就必须继续战斗下去。如果你站在交易池里——我将会再次强调这一点——如果你像一根钉子一样木然地站在交易池里，你就找不到做任何事情的理由。你会说，我为什么要做多头呢？
现在，我们将会努力列举出你愿意做多的理由以及你愿意做空的理由——外部市场的变化；场内交易人士的头寸；委托指令发向何方？大交易员看好还是看坏这个市场？我是否在反大交易员的方向运作？我周围的家伙想做什么？交易池里的嘈闹声，那也可以泄露出一些情况。交易池里的嘈闹声在哪儿？把所有那些东西都装在你的脑子里。你必须对你正在做的事情给出理由。你利用价格的相互比价关系及其之间的失衡赚取差价。
作为薄利多销者，你对于外部市场的变化保持着高度的警觉。正是依赖于这种警觉，你才能够看到不断发展变化着的交易池场内场外的情况。你必须有一种外部的支撑。那种外部支撑将会帮助你在纪律约束下报出买价和卖价。有时候，那种外部的支持因素不过是这样的一些东西——“呕，日元下跌了5个价位，因此，我要在债券市场上积极买进。”世界上没有人准确地知道市场在向何处去，因此，当你走进交易池的时候，你必须有某种外部依据可以为你的决定提供支持。
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