中国的多层次资本市场
作者：互联网
资本市场的分层
资本市场的分层特性及其内在逻辑
资本市场的层次结构是指，资本市场根据企业在不同发展阶段的融资需求和融资特点，针对各种市场主体不同的、特定的需求，提供的具有不同内在逻辑次序、不同服务对象和不同内在特点的市场形式。
投资者与融资者对投融资金服务的多样化需求决定了资本市场应该是一个多层次的市场体系。多层次的资本市场能够对不同风险特征的筹资者和不同风险偏好的投资者进行分层分类管理，以满足不同性质的投资者与融资者的金融需求，并最大限度地提高市场效率与风险控制能力。
多层次资本市场的各层次之间并不是单独平行、彼此隔离的，而是既相互区分，又相互交错并不断演进的结构。
中国多层次资本市场的主要内容、结构与意义
主要内容
-
场内市场
主板（含中小板） 二板（创业板） 科创板 新三板 -
场外市场
区域性股权市场 券商柜台市场 机构间私募产品报价与服务系统 私募基金市场
建设意义
1. 有利于调动民间资本的积极性，将储蓄转化为投资，提升服务实体经济的能力。
2. 提高直接融资比重
3. 促进新兴产业发展和经济转型
4. 缓解产能过剩
5. 改善民生
6. 提高我国经济金融的国际竞争力
场内与场外市场
场内市场的定义、特征和功能
定义
又称交易所市场或集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间。
现代证券交易所的运作普遍实现了高度的计算机化和无形化，建立起安全、高效的电脑运行系统，集中竞价交易系统通常包括：交易系统、结算系统、信息系统和监察系统四个部分。
特征
- 集中交易
- 公开竞价
- 经纪制度
- 市场监管严密
功能
- 提供证券交易场所
- 形成与公告价格
- 集中各类社会资金参与投资
- 引导投资的合理流向
- 制定交易规则
- 维护交易秩序
- 提供交易信息
- 降低交易成本，促进股票的流动性
场外市场的定义、特征和功能
定义
场内市场和场外市场的概念演变为风险分层管理的概念，即不同层次市场按照上市品种的风险大小，通过对上市或挂牌条件、信息披露制度、交易结算制度、证券产品设计以及投资者约束条件等作出差异化安排，实现资本市场交易产品的风险纵向分层。
特征
- 分散的无形市场
- 做市商制度
- 拥有众多证券种类和证券经营机构
- 以议价方式进行证券交易
- 管理较宽松，挂牌标准和信息披露要求都比较低
功能
- 拓宽融资渠道、改善中小企业融资环境
- 提供流通转让的场所
- 提供风险分层的金融资产管理渠道
多层次股票市场
主板、中小板、创业板的概念与特点
主板
指传统意义上的证券市场（通常指股票市场），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。
中小板
指流通盘大约在1亿元以下的创业板块，是相对于主板市场而言，有些企业的条件达不到主板市场的要求，所以只能在中小板上市。
中小板市场是创业板的一种过渡，在中国的中小板市场上，市场代码以“002-003”开头。
创业板
专门为暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业等需要进行融资和发展的企业提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的重要补充。
我国设立科创板并试点注册制的政策背景
2018年11月，习出席首届进口博览会开幕式上发表主旨演讲，宣布在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。
科创板的设立可使沪深两个交易所更加均衡发展
科创板重点服务的企业类型和行业领域
企业类型
科技创业企业（高新网络）
行业领域
新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药、符合科创板定位的其他领域
科创板的制度规则体系
证监会、上交所、中证协
科创板的上市条件及上市指标
条件
- 符合中国证监会规定的发行条件
- 发行后股本总额不低于人民币3000万元
- 公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元，公开发行股份的比例为10%以上。
- 市值及财务指标符合规则规定的标准
- 上海证券交易所规定的其他上市条件
指标
按照预计市值划分，市值值越高要求越简单
科创板制度设计的创新点
六个创新点
上市标准多元化、发行审核注册制、发行定价市场化、交易机制差异化、持续监管更具有针对性和退市制度从严化。
三个平衡
投融资平衡
一二级市场平衡
新老股东权益平衡
创业板改革背景及定位
背景
2020年4月召开中央全面深化改革委员会第十三次会议
定位
适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。
改革后创业板与科创板的差异
| 科创板 | 创业板 | |
|---|---|---|
| 上市制度 | 注册制 | 注册制 |
| 上市条件 | “硬科技”企业，对企业实力、所处行业有要求 | 成长型创新创业企业，上市条件略严格，盈利、资产等要求 |
| 交易所 | 上交所 | 深交所 |
| 交易规则 | 前5日不设涨跌幅，之后涨跌幅20% | 前5日不设涨跌幅，之后涨跌幅20% |
| 投资者 | 2年。50万资产 | 2年。原投资者不限；新投资者10万资产 |
| 跟投机制 | 子公司自有资金跟投2%-5%，锁2年 | 强制跟投：未盈利、红筹、特殊投票权、高价发行 |
全国中小企业股份转让系统（新三板）的概念与特点
全国中小企业股份转让系统（简称“全国股份转让系统”）俗称“新三板”，是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，具有公司挂牌、公开转让股份、资产重组等多重功能，主要为创新型、创业型、成长型中小微企业服务。试点期间，符合条件的挂牌公司可申请转板到科创板或创业板上市。
公司经营范围
组织安排非上市股份公司股份的公开转让
为非上市公司融资、并购等相关业务提供服务
为市场参与人提供信息、技术和培训服务
交易方式
实行主办券商制度
精选层股票采取竞价交易方式（连续竞价、集合竞价、做市）；
基础层、创新层股票采取做市交易方式或集合竞价交易方式进行交易。
特点
申报条件不高
对盈利方面没有业绩、指标要求
私募基金市场、区域股权市场、券商柜台市场、机构间私募产品报价与服务系统的概念与特点
私募基金市场
是私下或直接向特定群体募集的基金，与之对应公募基金
私募基金
私募证券基金
私募股权基金
区域股权市场
区域股权交易市场浪潮起源于“中央支持+区域经济改革——金融创新”。2008年天津股权交易所的成立，是此次浪潮开始的标志性起点
区域性股权市场目前是省级政府批准设立的非公开市场，原则上不允许跨区域经营，不得接受跨地区公司挂牌，不允许采集集中的、连续的及做市商等方式进行交易的。
符合挂牌条件的，可以申请在全国股份转让系统公开转让其股份
券商柜台市场
为交易私募产品自主建立的场外交易场所及为其提供互联互通服务的机构间私募产品报价与服务系统。
机构间私募产品报价与服务系统
简称“报价系统”。从性质上讲，报价系统与区域股权市场、券商柜台市场并非并列关系，而是方便私募产品报价、发行、转让的一个基础设施。
特点：
1. 报价系统是私募市场
2. 报价系统是机构间市场，不直接对个人投资者开放
3. 是互联互通的市场
4. 是互联网市场
功能
1. 证券公司柜台互联互通功能
2. 区域性股权交易市场互联互通
3. 多样化的私募产品发行功能
4. 灵活的私募产品报价转让功能
5. 私募产品登记结算功能
6. 多层次、多维度的私募机构，私募产品信息展示与服务功能
报价系统的参与人：
指签署报价系统参与人声明并在报价系统完成注册流程的法人或其他机构。
参与人的业务权限分为投资类、创设类、推荐类、代理交易类和展示类。标签：资本,科创板,多层次,系统,市场,产品报价,服务,私募 来源： https://www.cnblogs.com/The-dancing-salted-fish/p/15175532.html