正大国际期货主账户：美债实际利率三季度或重回升势

7日，美国三大股指集体收涨，标普500指数和纳指收盘创新高，10年期美债收益率自2月以来首次盘中跌破1.3%。分析人士认为，美股上涨源于对利率的预期差，美债实际利率三季度或将重返升势。

“由于美联储6月释放了较强的鹰派信号，比如大幅上调今年经济和通胀预期，以及将加息预测提前至2023年，导致市场对美债利率尤其是实际利率上行产生了较强预期。”海通期货股指期货研究员许青辰表示，实际情况是6月议息会议之后美债利率持续下挫，主要是因为实际利率下行。市场对利率的判断产生了预期差，原本的利空因素成了利多因素，造成近期美股持续上涨。

对于美债利率下行，许青辰认为，一是不及预期的PMI和就业数据，加剧了市场对美国经济增长前景的担忧；二是高传染性的新冠Delta变异毒株带来了新的隐患；三是交易层面拥挤的美债空头仓位，进一步放大了经济预期差带来的压力。

他表示，在变异毒株不会再度失控的前提下，随着疫苗接种继续推进、社交距离政策逐步放松、更多学校重新开学，以及扩大的失业救济到期，劳动力短缺情况将在整个夏季和秋季缓解，美国经济活动和就业指标将有所增强，美债实际利率或将在三季度重返升势。到那时，再次被修正的市场对利率的预期可能会导致美股调整。

看向原油市场，7月6日，OPEC+产量决策会议暂告一段落，几经波折后，OPEC+仍然未能就8月后的增产计划达成新的协议，目前尚未决定重新召开会议的日期，计划维持当前的石油生产配额。许青辰认为，新增产计划未达成，原油供需两端或将自我平衡。

据介绍，此次会议最大的分歧是阿联酋更大幅度增产的诉求和沙特对OPEC产量的严格控制。按照原先的增产计划，8—12月OPEC+线性增产200万桶/天，并且明年减产协议可能延期至年底。但是今年上半年OPEC+整体减产执行率达标主要来自沙特超额减产，其他成员国减产执行率已经在下降，因此，OPEC+内部分歧加大，意味着供应约束可能继续下降。

在许青辰看来，正常情形下，OPEC+在8月前可能会继续谈判，达成有序增产的新协议。但是，预计三季度全球原油需求受益于汽油的用油旺季和航油疫情后恢复，季度环比增量可能超过OPEC+带动的供应增产。全球供应潜在增产空间较大，产能约束也主要来自OPEC+，在过度短缺的情形出现时，供应和需求端存在自我平衡的空间。预计三季度布伦特原油价格或将在68—75美元/桶振荡运行。

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