东软医疗冲刺港交所上市：年营收增长至25亿，盈利能力却大幅下滑

日前，东软医疗系统股份有限公司（下称“东软医疗”）向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。此前，东软医疗曾在上交所科创板提交上市申请，但在2020年11月选择了撤回。

根据东软医疗在港交所递交的招股书，其成立于1998年，为全球医学影像解决方案及服务的提供商，为中国和世界各地的医疗服务提供商开发、制造和分销各种先进的技术化影像、治疗和诊断产品。

东软医疗称，其创建了一个基于MDaaS（即“医疗设备和医疗影像数据服务”）平台的全球医疗生态系统，致力于提供优质、创新、以技术驱动的医疗解决方案，以满足全球医疗保健需求，从而改变医疗服务行业。

东软医疗援引弗若斯特沙利文资料称，按2019年的已安装系统总数和总收入计，东软医疗是中国CT系统的最大制造商。按2019年的销量计，东软医疗亦是中国CT系统的最大出口商。

根据此前东软医疗向科创板递交的招股书，弗若斯特沙利文数据显示，截至2019年底，东软医疗在中国市场的CT设备保有量为2573台，占中国市场保有量的10.4%，位列国产品牌第一，仅次于GE、西门子、飞利浦三大跨国公司。

财务方面，2018年、2019年与2020年，东软医疗的营业收入分别为19.12亿元、19.08亿元与24.59亿元，对应的净利润分别为1.69亿元、0.82亿元（8204.0万元）与0.93亿元（9275.8万元）。

贝多财经发现，东软医疗的营收规模逐年增长，尤其是2020年，但其盈利能力却急剧衰减。其中，2019年的净利润同比2018年出现了“腰斩”的情况，同比减少51.09%，且2020年也并未恢复往日光彩。

同样地，东软医疗的现金流愈发紧张。招股书显示，截至2020年12月31日，东软医疗持有的现金及现金等价物为5.05亿元，而2019年为7.76亿元。相比之下，截至2018年末的现金及现金等价物则为11.57亿元。

此前的招股书也显示，2017年度、2018年度和2019年度，东软医疗的综合毛利率分别为41.55%、41.27%和39.82%，总体呈下降趋势。换句话说，东软医疗的盈利能力逐年下降。东软医疗称，主要是产品销售结构变化所致。

据贝多财经了解，东软医疗此前列举的同行业可比上市公司毛利率在2017年、2018年、2019年的平均值分别为59.13%、60.01%、58.90%，整体保持在60%上下，而东软医疗与平均值还有着20个百分点的差距。

2018年、2019年与2020年，东软医疗的研发支出分别为1.70亿元、1.81亿元、2.22亿元，占总收入的比例分别为8.91%、9.47%、9.02%；销售及分销开支分别为3.35亿元、3.33亿元、3.61亿元，远超同期对研发的投入费用。

值得一提的是，原材料成本也是东软医疗的另外一大支出。报告期内，这一指标分别为9.6亿元、8.76亿元与12.49亿元，占东软医疗销售成本的比例分别为83.5%、74.9%与80.2%，占总收入的比例分别为50.2%、45.9%与50.8%。

股权方面，东软医疗的背后为东软集团（600718.SH）。IPO前，东软集团持有东软医疗29.94%的股份，威志环球持股26.52%，东软控股持股15.51%，大连康睿道持股8.92%，员工持股平台天津麦旺持股5.00%。

其中，东软医疗董事长刘积仁通过大连康睿道实际控制东软控股40.47%的股份。同时，东软控股也是东软集团的最大股东，持有其12.97%的股份。换句话说，刘积仁为融入东软集团以及东软医疗的最终实际控制人。

此外，中国人民财产保险、高盛集团、百度等也均为东软医疗的外部股东，持股比例分别为4.38%、2.94%、1.01%。

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