CFA - 投资学 - 12.金融衍生品：
作者：互联网
一、什么是衍生品 derivative？金融衍生品 financial derivative？
“衍生品”, 是指由基础资产 underlying asset衍生出来的产品。例如：
- 豆浆（衍生品），是大豆（基础资产）的衍生品
- 股票/债券（衍生品--金融资产），是公司市值（基础资产）的衍生品
而“金融衍生品”，是指以金融资产financial asset作为基础资产的衍生品。例如：
- 股票期货（衍生品），是股票（金融资产--基础资产）的衍生品
二、远期Forward vs 期货Future
交易场所不同：
- 远期，是OTC
- 期货，是期货交易所
标准化：
- 远期，是量身定做，没有标准化
- 期货，是交易所标准化后的产品
三、期货相关概念
3.1 Long Short
long, 是指合约到期时，要买入基础资产
Short, 是指合约到期时，要卖出基础资产
3.2 保证金 margin
是为了对违约default情景的一种预防措施。让期货投资者不能轻易离场违约。
逐日盯市制度(mark to market) :保证金账户margin account会在每个交易日结束后，根据涨跌进行调整
初始保证金initial margin(opening balance)
维护保证金maintenance margin：通常是3/4的初始保证金。一旦跌破保证金账户跌破维护保证金，交易所就会要求补足保证金账户到初始保证金，不然就会强制平仓。
示例
由于该例子中买了2份合约，因此总共的初始保证金为4000美元，总共的维护保证金是4000*3/4 = 3000美元。
可以看到：
在Jun-13号，由于保证金账户余额为2660，跌破了维护保证金3000，因此出发第一次margin call，要求补缴1340以使得保证金余额变回初始保证金4000
在Jun-19号，由于保证金账户余额为2740，跌破了维护保证金3000，因此出发第二次margin call，要求补缴1260以使得保证金余额变回初始保证金4000
四、期货定价
定价，一般来说就是未来现金流的折现总和。
不过对于期货来说，由于其收益率（也就是折现公式分母上的折现率）不容易确定，因此需要转换思想。这里改用“无套利思想”，认为在市场有效的情况下，一个产品的定价是不能出现套利机会的。
4.1 “无套利思想”定价介绍
一只股票其历史数据显示收益率为15%，当前市场无风险利率是5%，当前股价是100。
如何定价以该股票为underlying asset的一年期期货的价格？
- 按照历史收益率15%反向折现，那就是115元
- 按照无风险收益率5%反向折现，那就是105元
如果期货价格定为115元，会出现无风险套利机会！
- 持有一个空头的期货合约，约定以115元在一年后卖出股票
- 同时向银行以5%无风险利率借款100元购买这只股票
- 一年后，按照协议115元卖出股票，并还本付息105元，那么就得到10元的无风险利润。
因此，无套利的价格必须是105！
4.2 定价实例：股指期货定价（无分红）
Portfolio A：
签下一个多头期货合约，约定在时间T以F0价格购买股票。F代表远期价格Future Price，0代表0时刻，F0是0时刻就定下的远期价格。
同时将一笔现金存入银行，金额是把在T时刻到期时购买股票的价格F0，折现到0时刻。即F0/(1+r)T. r是无风险利率。
Portfolio B：
以时刻0的现价S0 Spot Price, 购买该期货的underlying的股票
根据无套利思想，两者应该是相等的。因此得到公式（1）
公式（2）就是现货价格S0和期货价格F0之间的关系
F0 = S0(1+r)T
- F0是0时刻就定下的远期价格 future price
- S0是0时刻的现货价格 Spot Price
- r是无风险利率
- T是期限
下图是现货价格 和 期货价格 的关系图。横轴是时间，T代表到期时间；纵轴是价格。
可以看到在T时刻，两者会交汇，否则就会出现套利情况。
实例：
4.3 定价实例：股指期货定价（有1次分红）
和4.2类型，
F0 = (S0-D0)(1+r)T
- F0是0时刻就定下的远期价格 future price
- S0是0时刻的现货价格 Spot Price
- D0是已知要分配1次的股利D的折现现值, D0 = D/(1+r)T
- r是无风险利率
- T是期限
举例：
标签：F0,无风险,12,衍生品,CFA,保证金,期货,折现 来源： https://www.cnblogs.com/frankcui/p/16298499.html