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大类资产配置(三)市场择时能力模型T-M

作者:互联网

r p − r f = α + β ( r m − r f ) + c ( r m − r f ) 2 + ϵ p r_p-r_f=\alpha+\beta(r_m-r_f)+c(r_m-r_f)^2+\epsilon_p rp​−rf​=α+β(rm​−rf​)+c(rm​−rf​)2+ϵp​

Q. 为什么 c c c大于0有择时能力?
A. 在 r m > r f r_m>r_f rm​>rf​,即股市好于债市的时候,基金经理投入股市赚钱,当 r m < r f r_m<r_f rm​<rf​时,经理卖空也赚钱,所以 c ( r m − r f ) 2 c(r_m-r_f)^2 c(rm​−rf​)2总是正的。
但为什么是非线性,因为可以很好地刻画择时的特征——当市场组合的超额收益更大时,证券特征线也会变得更陡峭。
在这里插入图片描述
图A是证券市场线(SCL),表示我们假设基金经理仅持有两种资产,市场指数组合和国库券。如果投资于市场指数组合的比例不变,始终为0.6,那么组合的β值为0.6,证券特征线(SCL)是一条直线,如图1.A所示。就是整体收益水平和市场一样,呈线性,只是是0.6的水平

图B是有了择时能力后的曲线

图C是当预期市场向好时,β取较大值(即把0.6的β提高到0.8),否则β取较小值。在这种区制转换的策略下,证券特征线如图1.C所示。

参考:南湖私募基金研究百篇系列之(二十)——市场择时能力的相关理论
https://www.sohu.com/a/203501452_774221 中国公募发展简史及T-M模型
https://blog.csdn.net/The_Time_Runner/article/details/100735180

标签:组合,模型,配置,能力,0.6,rf,rm,择时
来源: https://blog.csdn.net/qq_40933711/article/details/121559954